CPI core USA: il dato di inflazione su cui si riprezzano i futures sui tassi

Che cosa toglie il CPI core, e perché

I prezzi alimentari ed energetici oscillano con i raccolti, il meteo, i fermi delle raffinerie e le decisioni sull'offerta di petrolio. Quelle oscillazioni dicono poco dell'inflazione persistente su cui una banca centrale può incidere con i tassi di interesse, quindi il CPI core le esclude. Quel che resta è dominato dai servizi, con la componente abitativa come voce singola più pesante, più i beni core come veicoli, abbigliamento e arredamento.

Poiché il core è meno rumoroso, una sorpresa di 0,1 punti percentuali sulla variazione mensile core porta di solito più informazione della stessa sorpresa sul dato complessivo. È per questo che il mercato dei tassi tratta spesso il core su base mensile come il vero dato principale del giorno del CPI.

Il dettaglio dentro il dato core

• Componente abitativa: l'affitto dell'abitazione principale e l'affitto equivalente dei proprietari si muovono lentamente e pesano molto sul core; il cambio della loro tendenza conta più di un singolo mese.
• Servizi core al netto della componente abitativa: un sottoinsieme che alcuni analisti chiamano supercore, osservato come approssimazione dell'inflazione guidata dai salari.
• Beni core: sensibili alle catene di fornitura, al prezzo delle auto usate e ai costi di importazione; possono compensare i servizi in una direzione o nell'altra.
• Arrotondamento: il BLS pubblica un decimale. I livelli dell'indice a tre decimali permettono di calcolare la variazione non arrotondata, quindi uno 0,3 che era quasi uno 0,2 si legge diversamente da uno 0,3 che era quasi uno 0,4.
• Su base annua: il tasso core annuo è calcolato su dati non destagionalizzati ed è condizionato da quel che è avvenuto dodici mesi prima.

Perché i futures sui tassi e sugli indici si riprezzano sul core

I futures sui Treasury prezzano il percorso atteso dei tassi di riferimento lungo la vita dei titoli sottostanti. Un dato di inflazione persistente cambia quel percorso più di un picco energetico isolato, quindi la parte breve della curva (ZT, ZF) e ZN possono riprezzarsi più sul core che sul dato complessivo. I futures sugli indici azionari reagiscono attraverso il tasso di sconto e attraverso quel che il movimento dei tassi implica per le condizioni finanziarie.

I futures valutari quotati in dollari e l'oro reagiscono per lo stesso canale: una variazione della politica monetaria attesa negli Stati Uniti rispetto alle altre banche centrali muove il dollaro, e una variazione dei rendimenti reali muove il costo opportunità di detenere oro. In che direzione vada ciascun contratto dipende dalla sorpresa e dal posizionamento; non esiste una regola fissa.

Order flow quando dato complessivo e core divergono

Dato complessivo e core arrivano nello stesso secondo. Quando puntano in direzioni diverse, per esempio un dato complessivo debole perché la benzina è scesa e un core solido, la prima raffica di ordini aggressivi può rispondere al numero letto per primo, e il flusso può girare quando i partecipanti pesano il dato core. Sul footprint quella svolta appare come volume di iniziativa su un lato, poi volume pesante sull'altro lato vicino all'estremo con il prezzo che non avanza più.

Il delta e il delta cumulato aiutano a distinguere un vero cambio di controllo dal rumore: un'inversione con il delta che si ribalta e il prezzo accettato di nuovo dentro il range precedente alla pubblicazione è diversa da un breve ritracciamento con il delta ancora tutto da un lato. Vanno prese come descrizioni dell'asta in corso, non come una configurazione che si ripete.

In Senzoukria

Il CPI core compare come riga a sé nel calendario economico del terminale Notizie, accanto al CPI complessivo alla stessa ora. Quando il nome della riga corrisponde, il calendario aggiunge una descrizione su una riga: «Core inflation (ex food/energy) — Fed's main rate signal.» Il dettaglio dell'evento ha un pulsante Modalità quant la cui scheda di identificazione colloca la pubblicazione nella famiglia «Inflazione» ed elenca i contratti la cui economia sottostante essa misura (MES, MNQ, ZN, DX e GC); il pannello precisa che non esprime alcun giudizio rialzista o ribassista.

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