Pubblicazione del CPI USA: che cosa misura e come reagisce l'order flow dei futures

Che cosa misura il CPI

Il dato complessivo è il CPI for All Urban Consumers (CPI-U). Il BLS rileva i prezzi di un paniere fisso di beni e servizi, li pondera per la spesa dei consumatori e pubblica un livello dell'indice più le variazioni percentuali. La componente abitativa è la voce singola più pesante, ed è per questo che gli affitti e l'affitto equivalente dei proprietari decidono spesso se un mese porta una sorpresa.

Il CPI complessivo comprende alimentari ed energia. Il CPI core li esclude perché sono volatili; ha una pagina propria in questa serie. Le variazioni percentuali mensili sono destagionalizzate, mentre la variazione a 12 mesi citata dalla stampa è calcolata su dati non destagionalizzati, quindi un movimento ampio di un anno prima può cambiare il tasso annuo anche quando il mese corrente non ha nulla di notevole.

I numeri che il mercato legge

Quel che muove il prezzo è lo scarto tra il dato e la previsione di consenso, non il livello dell'inflazione in sé. Un numero in linea con il consenso può comunque muovere i futures se la composizione delle componenti differisce da quella ipotizzata dai previsori. Il BLS rivede i dati destagionalizzati degli anni recenti una volta all'anno, con il rapporto di gennaio, quindi un vecchio dato mensile che ricordi può non essere più quello ufficiale.

Perché i futures reagiscono: il meccanismo

• Tassi: l'inflazione alimenta il percorso atteso del tasso sui federal funds, che è prezzato nei rendimenti dei Treasury. I prezzi dei futures sui Treasury si muovono in senso inverso ai rendimenti, quindi ZN e ZB si riprezzano per primi e più in fretta.
• Indici azionari: una variazione dei tassi attesi cambia il tasso di sconto applicato agli utili futuri.
• Valute: i futures valutari CME come 6E e 6J sono quotati in dollari statunitensi per unità di valuta estera, quindi un riprezzamento dei tassi USA rispetto a quelli esteri si vede direttamente nel loro prezzo.
• Oro: l'oro non paga rendimento ed è quotato in dollari, quindi sia le variazioni dei rendimenti reali sia quelle del dollaro si riversano su GC.
• Il segno di ciascuna reazione dipende dall'ampiezza della sorpresa e da quel che era già prezzato; lo stesso dato complessivo può produrre reazioni opposte in mesi diversi.

Leggere l'order flow intorno alla pubblicazione

Nei minuti prima delle 8:30 ET molti fornitori di liquidità cancellano o arretrano i loro ordini in attesa. Su una heatmap di liquidità le bande luminose vicine al prezzo si spengono, il DOM mostra numeri più piccoli a ogni livello e lo spread può allargarsi oltre il solito tick. Quell'assottigliamento è una normale risposta al rischio, non un segnale sulla direzione.

Alla pubblicazione, i primi scambi spazzano di norma diversi livelli di prezzo in un'unica raffica. Su un grafico footprint questo appare come volume pesante da un lato su prezzi consecutivi con pochi scambi contrari, e le bolle degli scambi si addensano sull'estremo. La domanda utile nei minuti successivi è se l'aggressione continui a produrre nuovi prezzi (continuazione, con il delta a confermare) o se un volume pesante continui a colpire un livello che non cede più (assorbimento).

Per i futures sugli indici la barra della pubblicazione diventa spesso un riferimento per il resto della sessione, e l'apertura del cash alle 8:30 CT aggiunge una seconda asta un'ora dopo. Niente di tutto questo prevede il movimento successivo: descrive chi è stato aggressivo e dove la liquidità ha tenuto.

Seguire il CPI in Senzoukria

Nel terminale Notizie, il calendario economico elenca il CPI sotto il filtro paese US; i filtri predefiniti mostrano già US e le righe ad alto impatto. Entro dodici ore dalla pubblicazione la riga porta un conto alla rovescia in tempo reale, e il contatore «Prossimo alto impatto» nella fascia in alto mostra quanto manca al prossimo evento ad alto impatto. Cliccando sulla riga si apre un pannello di dettaglio che ripete l'orario in ora di Chicago («CME (Chicago)») e in UTC, con la previsione di consenso (F) e il valore precedente (P). Il dato pubblicato arriva dal BLS alle 8:30 ET.

Sul grafico, la sovrapposizione «Eventi macro» disegna una linea verticale al secondo previsto della pubblicazione, così il footprint di quella barra si trova accanto all'etichetta dell'evento. La heatmap conserva i suoi ultimi cinque minuti a una risoluzione di 100 ms, quindi dopo il dato puoi tornare indietro e guardare come si era svuotato il book prima. Il Replay carica tick per tick qualunque sessione CME chiusa per studiare le mattine passate del CPI, ma ricostruisce solo gli scambi, non il book degli ordini.