Quadruple witching: scadenza trimestrale e rollover dei futures sugli indici

Che cosa scade e perché si chiama witching

I futures sugli indici azionari del CME scadono ogni trimestre. Il terzo venerdì del mese di contratto, il contratto E-mini in scadenza cessa di negoziare alle 9:30 ora di New York e viene regolato su una Special Opening Quotation, un valore dell'indice calcolato dai prezzi di apertura dei titoli che lo compongono quella mattina. Le opzioni mensili standard su indici e le opzioni su singoli titoli scadono lo stesso giorno. Il nome allude alla scadenza simultanea di diversi tipi di derivati; molti oggi dicono triple witching, dato che i futures su singoli titoli hanno cessato di negoziare negli Stati Uniti nel 2020.

I principali fornitori di indici programmano inoltre i ribilanciamenti trimestrali nello stesso periodo, il che aggiunge volume all'asta di chiusura del mercato cash.

Il rollover prima della scadenza

• La maggior parte dei trader non porta i futures sugli indici a scadenza: rolla sul contratto trimestrale successivo nei giorni precedenti.
• Mentre l'open interest si sposta, volume e profondità del contratto in scadenza calano, e il contratto successivo diventa il primo mese.
• La differenza di prezzo tra i due contratti riflette il carry: i tassi di interesse meno i dividendi attesi fino alla scadenza più lontana.
• I grafici costruiti sul contratto in scadenza diventano sottili e negli ultimi giorni possono ingannare.

Perché i giorni di scadenza negoziano in modo diverso

Le posizioni legate ai futures e alle opzioni in scadenza devono essere chiuse, rollate o regolate, e questo concentra il volume all'apertura e alla chiusura del cash. I dealer di opzioni che coprono un open interest ampio vicino a certi strike rettificano le loro coperture con l'avvicinarsi della scadenza e dopo di essa, il che può cambiare le dinamiche intraday; dopo una scadenza trimestrale una quota rilevante di open interest scompare, e l'esposizione gamma calcolata dalla catena di opzioni può risultare molto diversa nella sessione successiva.

Order flow nel giorno del witching

Sui futures sugli indici, l'asta del mattino sul contratto successivo può essere intensa mentre gli ultimi rollover e le rettifiche di copertura passano intorno all'apertura delle 8:30 CT. Il volume risale spesso verso la chiusura del cash alle 15:00 CT, dove si concentrano gli squilibri dell'asta di chiusura e i ribilanciamenti degli indici. Sul footprint, le barre intorno a quegli orari possono mostrare grandi volumi su entrambi i lati con poco progresso netto del prezzo, segno di flussi che si incontrano più che di aggressione direzionale.

Un punto pratico: il profilo di volume e il delta cumulato calcolati attraverso il rollover mescolano due contratti se il grafico cambia simbolo a metà dello storico. Leggere il contratto successivo dal giorno in cui il suo volume domina evita di confrontare numeri provenienti da due book diversi.

In Senzoukria

Il selettore di contratto predefinito di Senzoukria usa la regola di scadenza di ogni prodotto: per i futures sugli indici, il terzo venerdì del mese di contratto, con il valore predefinito che passa al contratto trimestrale successivo otto giorni di calendario prima. Un simbolo ricordato che è scaduto viene sostituito all'avvio con il contratto attivo della stessa radice, così un grafico non resta sottoscritto a un contratto morto.

Il modulo GEX calcola l'esposizione gamma dalla catena di opzioni caricata e può aggregare tutte le scadenze, 0DTE o 1DTE; la sua pagina Storico registra una volta al minuto il Call Wall, lo Zero Gamma e il Put Wall, il che mostra come i livelli si spostino attraverso una scadenza. L'overlay dei livelli GEX proietta quei livelli sul grafico dei futures.