Quadruple witching : l'échéance trimestrielle et la bascule des futures sur indices

Ce qui expire et pourquoi on parle de witching

Les futures sur indices du CME expirent trimestriellement. Le troisième vendredi du mois de l'échéance, le contrat E-mini qui expire cesse d'être coté à 9 h 30 heure de l'Est et est réglé sur une Special Opening Quotation, une valeur de l'indice calculée à partir des prix d'ouverture de ses composantes ce matin-là. Les options mensuelles standard sur indices et les options sur actions expirent le même jour. Le nom renvoie à l'expiration simultanée de plusieurs types de dérivés ; beaucoup disent désormais triple witching, puisque les futures sur action unique ne sont plus cotés aux États-Unis depuis 2020.

Les grands fournisseurs d'indices programment aussi leurs rééquilibrages trimestriels vers la même période, ce qui gonfle le volume de l'enchère de clôture sur le marché cash.

La bascule avant l'échéance

• La plupart des traders ne conservent pas les futures sur indices jusqu'à l'échéance : ils basculent vers le contrat trimestriel suivant dans les jours précédents.
• À mesure que l'open interest se déplace, le volume et la profondeur du contrat qui expire diminuent, tandis que le contrat suivant devient l'échéance de référence.
• L'écart de prix entre les deux contrats reflète le coût de portage : taux d'intérêt moins dividendes attendus jusqu'à l'échéance la plus lointaine.
• Les graphiques construits sur le contrat qui expire deviennent minces et peuvent tromper dans les derniers jours.

Pourquoi les jours d'échéance se traitent différemment

Les positions liées aux futures et options qui expirent doivent être fermées, basculées ou réglées, ce qui concentre le volume à l'ouverture et à la clôture du cash. Les teneurs de marché d'options qui couvrent un open interest important près de certains strikes ajustent leurs couvertures à l'approche de l'échéance et après elle, ce qui peut changer la dynamique intraday ; après une échéance trimestrielle, une large part de l'open interest disparaît, et l'exposition gamma calculée depuis la chaîne d'options peut avoir une allure très différente dès la séance suivante.

L'order flow un jour de witching

Sur les futures sur indices, l'enchère du matin sur le contrat suivant peut être chargée, les derniers ajustements de bascule et de couverture passant autour de l'ouverture de 8 h 30 CT. Le volume remonte souvent vers la clôture du cash à 15 h 00 CT, là où se concentrent les déséquilibres de l'enchère de clôture et les rééquilibrages d'indices. Sur le footprint, les barres de ces moments peuvent montrer un gros volume des deux côtés avec peu de progression nette du prix, signe de flux qui s'apparient plutôt que d'une agression directionnelle.

Un point pratique : un profil de volume et un delta cumulé calculés à travers la bascule mélangent deux contrats si le graphique change de symbole en cours d'historique. Lire le contrat suivant à partir du jour où son volume domine évite de comparer des chiffres issus de deux carnets différents.

Dans Senzoukria

Le sélecteur de contrat par défaut de Senzoukria utilise la règle d'échéance de chaque produit : pour les futures sur indices, le troisième vendredi du mois de l'échéance, le défaut passant au contrat trimestriel suivant huit jours calendaires avant. Un symbole mémorisé déjà expiré est remplacé au lancement par le contrat vivant de la même racine, si bien qu'un graphique ne reste pas abonné à un contrat mort.

Le module GEX calcule l'exposition gamma depuis la chaîne d'options chargée et peut agréger toutes les échéances, 0DTE ou 1DTE ; sa page Historique enregistre le call wall, le zero gamma et le put wall une fois par minute, ce qui montre comment les niveaux se déplacent au fil d'une échéance. L'overlay des niveaux GEX projette ces niveaux sur le graphique de futures.