Rapport Commitments of Traders de la CFTC : le positionnement hebdomadaire sur les futures

Ce que montre le rapport COT

Les futures commission merchants et les membres compensateurs déclarent les positions des traders qui dépassent des seuils fixés. La CFTC les agrège par marché et par catégorie de traders, et publie l'open interest acheteur et vendeur, les variations par rapport à la semaine précédente et le nombre de traders. Le rapport legacy distingue traders commerciaux et non commerciaux ; le rapport disaggregated, pour les matières premières, distingue producteurs et négociants, swap dealers, managed money et autres ; le rapport Traders in Financial Futures distingue dealers, gérants d'actifs, fonds à effet de levier et autres.

Les données sont arrêtées au mardi et publiées le vendredi : elles ont déjà trois jours à la publication et décrivent des positions, pas des intentions.

Comment les traders l'utilisent

• Les extrêmes de positionnement net d'une catégorie, comme le managed money sur le brut ou les fonds à effet de levier sur les futures sur Treasuries, sont surveillés comme des signes de positions encombrées.
• Les variations d'une semaine à l'autre montrent qui a augmenté ou réduit son exposition pendant un mouvement.
• Rapproché du prix, le positionnement aide à juger si une tendance est portée par de nouvelles positions ou par des rachats de positions vendeuses.
• Le rapport ne montre ni les traders individuels ni l'activité intraday.

Pourquoi les futures réagissent rarement à la publication

Le vendredi après-midi, on sait que les positions déclarées pour le mardi ont changé, et le rapport ne contient aucune information économique nouvelle. Les réactions de prix à 15 h 30 ET sont en général négligeables. Sa valeur tient au contexte qu'il donne pour la semaine suivante : savoir qu'une catégorie est fortement positionnée dans un sens aide à interpréter l'order flow quand le prix se retourne contre elle.

Positionnement contre order flow

Le rapport COT et les outils d'order flow répondent à des questions différentes, sur des échelles de temps différentes. Le COT dit, une fois par semaine et avec retard, qui détient quoi. Le footprint, le delta et la heatmap disent, en temps réel, qui traite agressivement et où repose la liquidité. Quand une position encombrée dans les données COT rencontre un brusque mouvement défavorable, le footprint peut montrer le débouclage sous forme de volume agressif dans le sens opposé ; ensemble, les deux sources racontent une histoire plus complète que chacune prise seule.

Aucune des deux sources n'est un signal de timing. Un positionnement encombré peut persister longtemps, et une rafale sur le footprint peut être sans rapport avec des positions déclarées plusieurs jours plus tôt.

Dans Senzoukria

Senzoukria n'importe pas le rapport COT ; consultez-le sur le site de la CFTC. Ce que l'application apporte sur les mêmes contrats, c'est le versant intraday : footprint et delta sur les futures CME, le panneau CVD avec remise à zéro par séance, par semaine ou personnalisée, et, sur Rithmic avec la profondeur ordre par ordre, le Liquidity Tracker qui sépare la liquidité retirée de la liquidité exécutée.

Régler la remise à zéro du panneau CVD sur la semaine donne une mesure courante des achats et ventes agressifs de la semaine, que l'on peut comparer à la variation de mardi à mardi des données COT. Les deux mesurent des choses différentes, des transactions d'un côté, des positions de l'autre, et il ne faut pas s'attendre à ce qu'elles concordent.