CFTC 持仓报告（COT）：期货市场的每周持仓结构

COT 报告显示什么

期货佣金商（FCM）和清算会员会申报持仓超过规定门槛的交易者的头寸。CFTC 按市场和交易者类别汇总这些数据，公布多头和空头未平仓量、较上周的变化以及交易者人数。传统报告区分商业和非商业交易者；针对商品的分类报告区分生产商/贸易商、掉期交易商、管理基金（managed money）及其他；金融期货交易者报告则区分交易商、资产管理机构、杠杆基金及其他。

数据截至周二、于周五公布，因此发布时已经是三天前的数据，描述的是持仓，而不是意图。

交易者如何使用它

• 某一类别净持仓的极端值，例如管理基金在原油上的持仓，或杠杆基金在美国国债期货上的持仓，被视为交易拥挤的迹象。
• 周与周之间的变化显示，在一段走势中是谁增加或减少了敞口。
• 把持仓与价格结合起来，有助于判断一段趋势是由新开仓支撑，还是由空头回补支撑。
• 报告不显示单个交易者，也不显示日内活动。

期货为何在发布时很少反应

到了周五下午，周二申报的持仓显然已经发生了变化，而且报告不包含任何新的经济信息。美东时间 15:30 的价格反应通常可以忽略不计。它的价值在于为下一周提供背景：知道某一类别在一个方向上持仓很重，有助于在价格朝其不利方向运动时解读订单流。

持仓结构与订单流

COT 报告和订单流工具在不同的时间尺度上回答不同的问题。COT 每周一次、带着延迟告诉你谁持有什么。足迹图、Delta 和热力图则实时告诉你谁在主动交易、流动性挂在哪里。当 COT 数据中的拥挤仓位遇到剧烈的不利波动时，足迹图可能把平仓显示为反方向的主动成交量；两种来源合在一起，讲出的故事比任何一方单独讲出的更完整。

两种来源都不是择时信号。拥挤的持仓可能持续很久，而足迹图上的一阵爆发，也可能与几天前申报的持仓毫无关系。

在 Senzoukria 中

Senzoukria 不导入 COT 报告，请在 CFTC 网站上阅读。对同样的合约，应用提供的是日内的一面：CME 期货上的足迹图和 Delta，可按交易时段、按周或自定义重置的 CVD 面板，以及在带逐笔委托深度的 Rithmic 上、区分被撤走流动性与被成交流动性的流动性追踪（Liquidity Tracker）。

把 CVD 面板的重置设为按周，就能得到一周内主动买入与卖出的滚动度量，可以拿来与 COT 数据中周二到周二的变化作比较。两者衡量的是不同的东西——一个是成交，一个是持仓——不应指望它们一致。