Cuádruple hora bruja: vencimiento trimestral y rollover de los futuros sobre índices

Qué vence y por qué se habla de hora bruja

Los futuros sobre índices bursátiles del CME vencen cada trimestre. El tercer viernes del mes del contrato, el E-mini que vence deja de negociarse a las 09:30 hora de Nueva York y se liquida sobre una Special Opening Quotation, un valor del índice calculado a partir de los precios de apertura de sus acciones componentes esa mañana. Las opciones mensuales estándar sobre índices y las opciones sobre acciones vencen el mismo día. El nombre alude al vencimiento simultáneo de varios tipos de derivados; hoy muchos dicen triple hora bruja, porque los futuros sobre acciones individuales dejaron de negociarse en EE. UU. en 2020.

Los grandes proveedores de índices también programan rebalanceos trimestrales por esas fechas, lo que suma volumen a la subasta de cierre del mercado de contado.

El rollover previo al vencimiento

• La mayoría de los traders no mantiene los futuros sobre índices hasta el vencimiento; rota al siguiente contrato trimestral en los días previos.
• A medida que se mueve el interés abierto, el volumen y la profundidad del contrato que vence caen mientras el siguiente pasa a ser el mes de referencia.
• La diferencia de precio entre los dos contratos refleja el coste de mantenimiento: tipos de interés menos dividendos esperados hasta el vencimiento posterior.
• Los gráficos construidos sobre el contrato que vence se vuelven finos y pueden engañar en los últimos días.

Por qué los días de vencimiento se negocian distinto

Las posiciones ligadas a los futuros y opciones que vencen deben cerrarse, rotarse o liquidarse, lo que concentra volumen en la apertura y en el cierre del contado. Los dealers de opciones que cubren un interés abierto grande cerca de determinados strikes ajustan sus coberturas al acercarse el vencimiento y después de él, lo que puede cambiar la dinámica intradía; tras un vencimiento trimestral desaparece una parte importante del interés abierto, y la exposición a gamma calculada desde la cadena de opciones puede tener un aspecto muy distinto a la sesión siguiente.

Flujo de órdenes el día de la hora bruja

En los futuros sobre índices, la subasta de la mañana en el contrato siguiente puede estar movida, porque los últimos ajustes de rollover y de cobertura pasan en torno a la apertura de las 08:30 CT. El volumen suele crecer de nuevo hacia el cierre del contado a las 15:00 CT, donde se concentran los desequilibrios de la subasta de cierre y los rebalanceos de índices. En el footprint, las barras de esos momentos pueden mostrar mucho volumen en ambos lados con poco avance neto del precio, señal de flujos que se cruzan más que de agresión direccional.

Un detalle práctico: el perfil de volumen y el delta acumulado calculados a través del rollover mezclan dos contratos si el gráfico cambia de símbolo a mitad del histórico. Leer el contrato siguiente desde el día en que su volumen domina evita comparar cifras de dos libros distintos.

En Senzoukria

El selector de contrato por defecto de Senzoukria usa la regla de vencimiento de cada producto: para los futuros sobre índices, el tercer viernes del mes del contrato, y el valor por defecto pasa al siguiente contrato trimestral ocho días naturales antes. Un símbolo recordado que ya ha vencido se sustituye al arrancar por el contrato vivo de la misma raíz, de modo que un gráfico no se queda suscrito a un contrato muerto.

El módulo GEX calcula la exposición a gamma desde la cadena de opciones cargada y puede agregar todos los vencimientos, 0DTE o 1DTE; su página de histórico registra el call wall, el gamma cero y el put wall una vez por minuto, lo que muestra cómo se desplazan los niveles a lo largo de un vencimiento. La capa de niveles GEX proyecta esos niveles sobre el gráfico de futuros.