Quadruple witching: квартальная экспирация и ролловер индексных фьючерсов

Что истекает и откуда взялось слово witching

Фьючерсы на индексы акций на CME истекают раз в квартал. В третью пятницу месяца контракта истекающий контракт E-mini прекращает торговаться в 09:30 по нью-йоркскому времени и рассчитывается по Special Opening Quotation — значению индекса, вычисленному по ценам открытия входящих в него акций в то же утро. Стандартные месячные опционы на индексы и опционы на отдельные акции истекают в тот же день. Название отсылает к одновременной экспирации нескольких типов производных; сегодня многие говорят triple witching, поскольку фьючерсы на отдельные акции в США перестали торговаться в 2020 году.

Крупные индексные провайдеры примерно в те же дни проводят квартальные ребалансировки, что добавляет объём в аукцион закрытия на спот-рынке.

Ролловер перед экспирацией

• Большинство трейдеров не держит индексные фьючерсы до экспирации: они переходят в следующий квартальный контракт в предшествующие дни.
• По мере перехода открытого интереса объём и глубина истекающего контракта падают, а следующий контракт становится ближним.
• Разница цен между двумя контрактами отражает стоимость удержания: процентные ставки минус ожидаемые дивиденды до более поздней экспирации.
• Графики, построенные на истекающем контракте, становятся тонкими и в последние дни могут вводить в заблуждение.

Почему в день экспирации торговля идёт иначе

Позиции, привязанные к истекающим фьючерсам и опционам, нужно закрыть, перенести или дать им рассчитаться, и это концентрирует объём на открытии и закрытии спот-рынка. Опционные дилеры, хеджирующие крупный открытый интерес около определённых страйков, корректируют хедж по мере приближения экспирации и после неё, что способно изменить внутридневную динамику; после квартальной экспирации значительная часть открытого интереса исчезает, и гамма-экспозиция, рассчитанная по опционной цепочке, на следующей сессии может выглядеть совершенно иначе.

Поток ордеров в день witching

В индексных фьючерсах утренний аукцион в следующем контракте может быть насыщенным: последние переносы и корректировки хеджа проходят около открытия в 08:30 по Чикаго. К закрытию спот-рынка в 15:00 по Чикаго объём обычно снова растёт — там концентрируются дисбалансы аукциона закрытия и индексные ребалансировки. На футпринте бары этих моментов могут показывать крупный двусторонний объём при почти нулевом продвижении цены: признак встречающихся потоков, а не направленной агрессии.

Практическая деталь: профиль объёма и накопленная дельта, рассчитанные через ролловер, смешивают два контракта, если график меняет символ посреди истории. Читать следующий контракт с того дня, когда его объём становится преобладающим, — способ не сравнивать цифры из двух разных стаканов.

В Senzoukria

Выбор контракта по умолчанию в Senzoukria опирается на правило экспирации каждого продукта: для индексных фьючерсов это третья пятница месяца контракта, и значение по умолчанию переходит на следующий квартальный контракт за восемь календарных дней. Запомненный символ, срок которого истёк, при запуске заменяется живым контрактом того же корня, так что график не остаётся подписанным на мёртвый контракт.

Модуль GEX считает гамма-экспозицию по загруженной опционной цепочке и может агрегировать все экспирации, 0DTE или 1DTE; его страница истории раз в минуту записывает call wall, нулевую гамму и put wall, и по ней видно, как уровни смещаются на протяжении экспирации. Слой уровней GEX проецирует эти уровни на график фьючерса.