الاستحقاق الرباعي: الاستحقاق الربع سنوي وتدوير العقود الآجلة على المؤشرات

ما يستحقّ ولماذا يُسمّى استحقاقًا ساحرًا

تستحقّ العقودُ الآجلة على مؤشرات الأسهم في CME ربعَ سنوي. وفي الجمعة الثالثة من شهر العقد، يتوقف عقد E-mini المستحقّ عن التداول عند 9:30 صباحًا بتوقيت نيويورك ويُسوّى على تسعيرة افتتاحية خاصة، وهي قيمةٌ للمؤشر تُحسب من أسعار افتتاح أسهمه المكوّنة في ذلك الصباح. وتستحقّ في اليوم نفسه خياراتُ المؤشرات الشهرية المعيارية وخياراتُ الأسهم الفردية. والاسم يشير إلى استحقاق عدة أنواع من المشتقّات في وقت واحد؛ وكثيرون يقولون اليوم الاستحقاق الثلاثي، لأن العقودَ الآجلة على الأسهم الفردية توقّفت عن التداول في الولايات المتحدة في 2020.

ويجدول كبارُ مزوّدي المؤشرات كذلك إعاداتِ توازن ربعية حول الفترة نفسها، وهذا يضيف إلى حجم مزاد الإغلاق في السوق النقدية.

التدوير قبل الاستحقاق

• معظم المتداولين لا يحملون العقودَ الآجلة على المؤشرات إلى الاستحقاق؛ بل يدوّرونها إلى العقد الربعي التالي في الأيام السابقة.
• ومع انتقال الفائدة المفتوحة، يهبط حجمُ العقد المستحقّ وعمقُه بينما يصير العقدُ التالي الشهرَ الأمامي.
• وفارقُ السعر بين العقدين يعبّر عن الحمل: أسعار الفائدة ناقص الأرباح الموزَّعة المتوقَّعة حتى الاستحقاق الأبعد.
• والمخططات المبنية على العقد المستحقّ تصير رقيقة وقد تضلّل في الأيام الأخيرة.

لماذا تتداول أيام الاستحقاق تداولًا مختلفًا

المراكز المرتبطة بالعقود الآجلة والخيارات المستحقّة يجب أن تُغلَق أو تُدوَّر أو تُسوَّى، وهذا يركّز الحجمَ عند افتتاح السوق النقدية وإغلاقها. ويعدّل المتعاملون في الخيارات الذين يغطّون فائدةً مفتوحة كبيرة قرب أسعار تنفيذ معيّنة تغطياتَهم مع اقتراب الاستحقاق وبعده، وهذا قد يغيّر الديناميكيات داخل اليوم؛ فبعد استحقاق ربعي تختفي حصةٌ كبيرة من الفائدة المفتوحة، وقد يبدو انكشافُ الغاما المحسوب من سلسلة الخيارات مختلفًا جدًّا في الجلسة التالية.

تدفق الأوامر في يوم الاستحقاق

في العقود الآجلة على المؤشرات، قد يكون مزادُ الصباح على العقد التالي مزدحمًا مع مرور تعديلات التدوير والتغطية الأخيرة حول افتتاح 8:30 بتوقيت شيكاغو. وكثيرًا ما يتراكم الحجم مجددًا نحو إغلاق السوق النقدية عند 3:00 بتوقيت شيكاغو، حيث تتركّز اختلالاتُ مزاد الإغلاق وإعاداتُ توازن المؤشرات. وعلى مخطط footprint، قد تُظهر الشموع حول تلك الأوقات حجمًا كبيرًا على الجانبين بتقدّم سعري صافٍ قليل، وهي علامةٌ على تدفقات متقابلة لا على عدوان اتجاهي.

ونقطةٌ عملية: ملفُّ الحجم والدلتا التراكمية المحسوبان عبر التدوير يخلطان عقدين إن بدّل المخطط الرموزَ في وسط التاريخ. وقراءةُ العقد التالي من اليوم الذي يهيمن فيه حجمُه تجنّبك مقارنةَ أرقام من دفترين مختلفين.

في Senzoukria

يستعمل منتقي العقود الافتراضي في Senzoukria قاعدةَ استحقاق كل منتج: فللعقود الآجلة على المؤشرات، الجمعة الثالثة من شهر العقد، مع انتقال الافتراضي إلى العقد الربعي التالي ثمانيةَ أيام تقويمية قبله. والرمزُ المحفوظ الذي استحقّ يُستبدَل عند الإطلاق بالعقد الحيّ من الجذر نفسه، فلا يبقى مخططٌ مشتركًا في عقد ميت.

وتحسب وحدةُ GEX انكشافَ الغاما من سلسلة الخيارات المحمّلة وتستطيع تجميعَ كل الاستحقاقات أو 0DTE أو 1DTE؛ وتسجّل صفحةُ سجلّها جدارَ الشراء والغاما الصفرية وجدارَ البيع مرة في الدقيقة، وهذا يُظهر كيف تتحرك المستويات عبر استحقاق. وتُسقط طبقةُ مستويات GEX تلك المستوياتِ على مخطط العقود الآجلة.