Reequilibrio de fin de mes y de fin de trimestre: flujos sin hora de publicación

De dónde vienen los flujos

Las carteras multiactivo mantienen ponderaciones objetivo, por ejemplo un reparto fijo entre renta variable y bonos. Cuando una clase de activo lo hace mejor durante el mes, la cartera se aleja de sus objetivos, y el reequilibrio vende parte del ganador y compra el perdedor. Muchos fondos lo hacen a fin de mes o de trimestre, lo que concentra los flujos en el tiempo.

Otros mecanismos de fin de mes se suman: los inversores extranjeros que reajustan las coberturas de divisas sobre el valor de sus posiciones, y los cambios de fin de mes en los índices de bonos, que pueden desplazar la demanda hacia los plazos más largos. Ninguno de estos flujos se publica con antelación, y su tamaño se estima, no se conoce.

Por qué las estimaciones son guías poco fiables

• Modelos distintos dan tamaños distintos y a veces direcciones distintas.
• Los fondos pueden reequilibrar antes, después o de forma parcial, y algunos usan futuros en lugar del mercado de contado.
• Cuando las estimaciones se difunden mucho, otros participantes pueden posicionarse antes, lo que cambia el efecto al cierre.
• Un fin de mes sin flujos visibles es frecuente, y no es un fallo del concepto.

Dónde se ven

En renta variable, las órdenes de reequilibrio van a menudo a la subasta de cierre del mercado de contado. En los últimos minutos antes del cierre de las 16:00 hora de Nueva York, las bolsas publican información sobre los desequilibrios de la subasta de cierre, y los futuros sobre índices pueden reaccionar cuando los participantes operan en contra o a favor de ellos. En divisas, muchas grandes transacciones usan el fixing de referencia WM/Reuters de las 16:00 de Londres, lo que concentra el volumen de los futuros de divisas en los minutos cercanos.

Flujo de órdenes cerca del cierre

Un día de fin de mes, el footprint del ES en los últimos 10 a 15 minutos antes de las 15:00 hora de Chicago puede mostrar mucho más volumen que un día normal, a veces con mucha negociación en ambos sentidos y poco movimiento neto, a veces con una ráfaga direccional. Las burbujas de grandes operaciones se agrupan en esa ventana. En el 6E y otros futuros de divisas puede aparecer una concentración parecida hacia las 10:00 hora de Chicago, cuando cae la ventana del fixing de Londres con los relojes alineados.

Como nada está programado en un segundo preciso, la cuestión es la proporción: comparar los últimos minutos con los mismos minutos de las sesiones anteriores separa la actividad genuina de fin de mes del volumen normal de cierre.

En Senzoukria

El reequilibrio no es una publicación económica, así que no aparece en el calendario. El Volumen por hora del día, que divide el volumen de cada barra por la media del mismo minuto en las sesiones anteriores, es la herramienta directa: una barra de cierre con varias veces su volumen habitual el último día hábil del mes destaca.

La superposición Big Trades, con su ventana de fusión de 100 ms y su filtro de tamaño, muestra si el volumen del cierre llegó en impresiones grandes, y las columnas de sesión de la escalera DOM muestran a qué precios se negoció.