Ribilanciamento di fine mese e di fine trimestre: flussi senza un orario di pubblicazione

Da dove arrivano i flussi

I portafogli multi-asset hanno pesi obiettivo, per esempio una ripartizione fissa tra azioni e obbligazioni. Quando durante il mese una classe di attivo fa meglio delle altre, il portafoglio si allontana dai suoi obiettivi, e il ribilanciamento vende una parte di ciò che è salito e compra ciò che è scenduto. Molti fondi lo fanno a fine mese o a fine trimestre, e questo concentra i flussi nel tempo.

Altri meccanismi di fine mese si aggiungono: gli investitori esteri che reimpostano le coperture valutarie sul valore delle loro posizioni, e le modifiche degli indici obbligazionari di fine mese, che possono spostare la domanda sulle scadenze lunghe. Nessuno di questi flussi è pubblicato in anticipo, e la loro dimensione è stimata, non conosciuta.

Perché le stime sono guide poco affidabili

• Modelli diversi danno dimensioni diverse e a volte direzioni diverse.
• I fondi possono ribilanciare prima, dopo o solo in parte, e alcuni usano i futures invece del mercato cash.
• Quando le stime circolano largamente, altri partecipanti possono posizionarsi in anticipo, il che cambia l'effetto in chiusura.
• Un fine mese senza flussi visibili è normale, e non è una smentita del concetto.

Dove si vedono

Sulle azioni, gli ordini di ribilanciamento vanno spesso nell'asta di chiusura del mercato cash. Negli ultimi minuti prima della chiusura delle 16:00 ora di New York, le borse pubblicano informazioni sugli squilibri dell'asta di chiusura, e i futures sugli indici possono reagire mentre i partecipanti negoziano contro di essi o al loro fianco. Sulle valute, molte transazioni di grande taglia usano il fixing di riferimento WM/Reuters delle 16:00 di Londra, che concentra il volume dei futures valutari nei minuti intorno a quell'ora.

Order flow vicino alla chiusura

In un giorno di fine mese, il footprint di ES negli ultimi 10-15 minuti prima delle 15:00 ora di Chicago può mostrare molto più volume di una giornata normale, a volte con grandi scambi su entrambi i lati e poco movimento netto, a volte con una raffica direzionale. Le bolle dei grandi scambi si addensano in quella finestra. Per 6E e per gli altri futures valutari, una concentrazione simile può comparire intorno alle 10:00 ora di Chicago, quando la finestra del fixing di Londra cade con gli orologi allineati.

Poiché non c'è nulla in calendario a un secondo preciso, la domanda è di proporzione: confrontare gli ultimi minuti con gli stessi minuti delle sessioni precedenti separa la vera attività di fine mese dal normale volume di chiusura.

In Senzoukria

Il ribilanciamento non è una pubblicazione economica, quindi non compare nel calendario. Time-of-Day Volume, che divide il volume di ogni barra per la media dello stesso minuto delle sessioni precedenti, è lo strumento diretto: una barra di chiusura a diverse volte il suo volume abituale nell'ultimo giorno di negoziazione del mese salta all'occhio.

La sovrapposizione Big Trades, con la sua finestra di raggruppamento di 100 ms e il filtro di size, mostra se il volume di chiusura è arrivato in scambi grandi, e le colonne di sessione della scala DOM mostrano a quali prezzi è stato negoziato.