Rifinanziamento trimestrale del Tesoro: stime di indebitamento, dimensioni delle aste e futures sui tassi

Che cosa annuncia il rifinanziamento

Le stime di indebitamento danno l'indebitamento netto sul mercato che il Tesoro si attende per il trimestre in corso e per il successivo, e il saldo di cassa ipotizzato a fine trimestre. Segue il comunicato di rifinanziamento: le dimensioni delle aste a 3, 10 e 30 anni del mese di rifinanziamento, le dimensioni previste delle altre aste di titoli a cedola nel trimestre, eventuali modifiche ai titoli a breve, ai riacquisti o ai titoli indicizzati all'inflazione, e le indicazioni sull'eventualità che le dimensioni delle cedole cambino nei trimestri futuri.

Insieme al comunicato, il Tesoro pubblica il rapporto del Treasury Borrowing Advisory Committee, un gruppo di dealer e investitori che dà consulenza sul finanziamento, e il verbale della sua discussione con il Tesoro.

Perché l'offerta conta per i futures

• Più emissioni a cedola aggiungono duration che il mercato deve detenere, e alcuni partecipanti si attendono che questo alzi il premio a termine sui rendimenti lunghi.
• Uno spostamento tra titoli a breve e titoli a cedola cambia quale parte della curva assorbe il finanziamento pubblico.
• L'indicazione che le dimensioni resteranno invariate per diversi trimestri riduce l'incertezza; un cambiamento di quell'indicazione è a sua volta una notizia.
• I movimenti dei rendimenti lunghi alimentano le valutazioni azionarie e i tassi ipotecari, quindi i futures sugli indici possono reagire a un rifinanziamento che sorprende il mercato dei tassi.

Order flow nei giorni del rifinanziamento

Le stime di indebitamento e il comunicato di rifinanziamento escono a orari annunciati, quindi i futures sui tassi possono mostrare uno schema pre-pubblicazione simile a quello di un dato: un breve ritiro delle size in attesa vicino al prezzo, poi una raffica quando i numeri sono fuori. La reazione si concentra spesso sui contratti più lunghi, ZB e UB, e la forma del movimento tra ZF, ZN e ZB dice se il mercato legga un cambiamento dell'offerta sulla parte lunga della curva.

In certi trimestri la settimana del rifinanziamento contiene anche una decisione del FOMC o dati importanti, il che rende più difficile l'attribuzione. Il comunicato può allora dare il tono alle aste di rifinanziamento più avanti nel mese, che si leggono con le stesse misure di qualunque asta di note o obbligazioni.

In Senzoukria

Il rifinanziamento non è una statistica economica standard, e il feed del calendario può non elencarlo. Un avviso per parola chiave su refunding nel terminale Notizie suona una volta quando un titolo lo nomina; il flusso di notizie è ritardato di circa 15 minuti, quindi per la pubblicazione stessa conviene usare la pagina del Tesoro. La ricerca a testo integrale del flusso copre gli ultimi sette giorni di titoli.

Sul grafico, più riquadri sulla stessa linea temporale possono tenere affiancati i footprint di ZN e ZB, il che mostra se la parte lunga si sia mossa più del decennale dopo il comunicato.