CPI américain : ce qu'il mesure et comment l'order flow des futures réagit

Ce que mesure le CPI

Le chiffre global est le CPI pour tous les consommateurs urbains (CPI-U). Le BLS collecte les prix d'un panier fixe de biens et de services, les pondère par les dépenses de consommation, et publie un niveau d'indice ainsi que des variations en pourcentage. Le logement est la plus grosse composante à elle seule, raison pour laquelle les loyers et le loyer équivalent des propriétaires décident souvent qu'un mois surprenne ou non.

Le CPI global inclut l'alimentation et l'énergie. Le CPI sous-jacent retire les deux parce qu'ils sont volatils ; il a sa propre page dans cette série. Les variations mensuelles en pourcentage sont désaisonnalisées, tandis que la variation sur douze mois citée dans la presse est calculée sur données non corrigées : un fort mouvement un an plus tôt peut donc modifier le taux annuel même quand le mois en cours n'a rien de remarquable.

Les chiffres que lit le marché

Ce qui fait bouger le prix, c'est l'écart entre le chiffre et la prévision de consensus, pas le niveau de l'inflation lui-même. Un chiffre conforme au consensus peut tout de même faire bouger les futures si la composition diffère de ce que supposaient les prévisionnistes. Le BLS révise une fois par an les données désaisonnalisées des années récentes, avec le rapport de janvier : un ancien chiffre mensuel dont vous vous souvenez peut donc ne plus être le chiffre officiel.

Pourquoi les futures réagissent : le mécanisme

• Taux : l'inflation alimente la trajectoire attendue du taux des fed funds, valorisée dans les rendements des Treasuries. Les prix des futures sur Treasuries évoluent à l'inverse des rendements : le ZN et le ZB se réévaluent donc en premier et le plus vite.
• Indices actions : un changement des taux attendus modifie le taux d'actualisation appliqué aux bénéfices futurs.
• Devises : les futures de change du CME comme le 6E et le 6J sont cotés en dollars américains par unité de devise étrangère ; une réévaluation des taux américains par rapport aux taux étrangers se voit donc directement dans leur prix.
• Or : l'or ne verse aucun rendement et se cote en dollars ; les variations des taux réels comme celles du dollar alimentent donc le GC.
• Le signe de chaque réaction dépend de la taille de la surprise et de ce qui était déjà valorisé ; le même chiffre peut produire des réactions opposées selon les mois.

Lire l'order flow autour du chiffre

Dans les minutes qui précèdent 8 h 30 ET, beaucoup d'apporteurs de liquidité annulent ou écartent leurs ordres au repos. Sur une heatmap de liquidité, les bandes vives près des meilleurs prix s'estompent, le DOM affiche des nombres plus petits à chaque niveau, et le spread bid-ask peut s'élargir au-delà de son tick habituel. Cet amincissement est une réponse normale au risque, pas un signal de direction.

À la publication, les premières transactions balaient typiquement plusieurs niveaux de prix en une rafale. Sur un graphique footprint, cela apparaît comme un fort volume d'un seul côté sur des prix consécutifs, avec peu d'échanges opposés, et les bulles de transactions s'agglutinent à l'extrême. La question utile dans les minutes suivantes est de savoir si l'agression continue de produire de nouveaux prix (poursuite, avec un delta qui confirme) ou si un fort volume vient buter sur un niveau qui ne cède plus (absorption).

Pour les futures sur indices, la barre de publication devient souvent une référence pour le reste de la séance, et l'ouverture du cash de 8 h 30 CT ajoute une seconde enchère une heure plus tard. Rien de tout cela ne prédit le mouvement suivant ; cela décrit qui a été agressif et où la liquidité a tenu.

Suivre le CPI dans Senzoukria

Dans le terminal d'actualités, le calendrier économique liste le CPI sous le filtre Pays US ; les filtres par défaut affichent déjà les lignes US et à fort impact. Dans les douze heures qui précèdent la publication, la ligne porte un compte à rebours en direct, et le compteur « Prochain fort impact » du bandeau supérieur indique le temps restant jusqu'au prochain événement à fort impact. Cliquer la ligne ouvre un panneau de détail qui répète l'heure à Chicago (« CME (Chicago) ») et en UTC, avec la prévision de consensus (F) et la valeur précédente (P). Le chiffre publié, lui, vient du BLS à 8 h 30 ET.

Sur le chart, l'overlay « Événements macro » trace un trait vertical à la seconde programmée de la publication, si bien que le footprint de cette barre se trouve juste à côté de l'étiquette de l'événement. La heatmap conserve ses cinq dernières minutes à une résolution de 100 ms : après le chiffre, vous pouvez donc revenir en arrière et regarder comment le carnet s'est vidé avant lui. Le Replay charge n'importe quelle séance CME close tick par tick pour étudier des matinées de CPI passées, mais il reconstruit seulement les transactions, pas le carnet d'ordres.