Базовый CPI США: цифра инфляции, по которой переоцениваются фьючерсы на ставки

Что убирает базовый CPI и зачем

Цены на продукты и энергию колеблются вместе с урожаями, погодой, остановками НПЗ и решениями по поставкам нефти. Эти колебания мало говорят об устойчивой инфляции, на которую центральный банк способен влиять ставкой, поэтому базовый CPI их исключает. В остатке доминируют услуги, где самая крупная часть — жильё, плюс базовые товары: автомобили, одежда, предметы домашнего обихода.

Поскольку базовый показатель менее шумный, неожиданность в 0,1 процентного пункта в месячном базовом изменении обычно несёт больше информации, чем такая же неожиданность в общем. Поэтому рынок ставок нередко считает базовый м/м настоящей главной цифрой дня CPI.

Детали внутри базовой цифры

• Жильё: аренда основного жилья и эквивалентная аренда для собственников двигаются медленно и занимают крупную долю базового индекса; изменение их тренда важнее одного месяца.
• Базовые услуги без жилья: подмножество, которое часть аналитиков называет supercore и отслеживает как приближение к инфляции, разгоняемой зарплатами.
• Базовые товары: чувствительны к цепочкам поставок, ценам на подержанные автомобили и импортным издержкам; способны компенсировать услуги в любую сторону.
• Округление: BLS публикует один знак после запятой. Уровни индекса с тремя знаками позволяют вычислить неокруглённое изменение, поэтому 0,3, которое почти было 0,2, читается иначе, чем 0,3, которое почти было 0,4.
• Год к году: годовой базовый темп считается по несезонно скорректированным данным, и его форму задаёт то, что происходило двенадцать месяцев назад.

Почему по базовому переоцениваются фьючерсы на ставки и индексы

Фьючерсы на казначейские бумаги оценивают ожидаемую траекторию ключевых ставок на срок жизни базовых облигаций. Устойчивая инфляционная цифра меняет эту траекторию сильнее, чем разовый всплеск энергии, поэтому короткий конец кривой (ZT, ZF) и ZN могут переоцениваться по базовому больше, чем по общему. Индексные фьючерсы реагируют через ставку дисконтирования и через то, что движение ставок означает для финансовых условий.

Валютные фьючерсы с котировкой в долларах и золото реагируют по тому же каналу: изменение ожидаемой политики США относительно других центральных банков двигает доллар, а изменение реальных доходностей меняет альтернативную стоимость владения золотом. Куда пойдёт каждый контракт, зависит от неожиданности и от позиционирования; фиксированного правила нет.

Поток ордеров, когда общий и базовый расходятся

Общий и базовый приходят в одну секунду. Когда они указывают в разные стороны — например, мягкий общий из-за падения бензина при твёрдом базовом, — первый всплеск агрессивных ордеров может отвечать той цифре, которую прочли первой, и поток способен развернуться, когда участники взвесят базовый показатель. На футпринте такой разворот выглядит как инициативный объём с одной стороны, а затем крупный объём с другой около экстремума при прекратившемся продвижении цены.

Дельта и накопленная дельта помогают отличить настоящую смену контроля от шума: разворот со сменой знака дельты и с принятием цены обратно внутрь допубликационного диапазона — не то же самое, что короткий откат при по-прежнему односторонней дельте. Считайте это описанием текущего аукциона, а не повторяющейся моделью входа.

В Senzoukria

Базовый CPI идёт отдельной строкой в календаре раздела «Новости», рядом с общим CPI и в то же время. Когда название строки совпадает, календарь добавляет описание в одну строку: «Core inflation (ex food/energy) — Fed's main rate signal.» (базовая инфляция без еды и энергии — главный сигнал по ставке ФРС). В деталях события есть кнопка «Квант-режим», и её карточка относит публикацию к категории «Инфляция» и перечисляет контракты, чью базовую экономику она измеряет (MES, MNQ, ZN, DX и GC); панель прямо указывает, что не делает вывода о направлении.

Если нужно держать время публикаций на виду на загруженном графике, не рисуя линий, включите «Подсвечивать время макропубликаций» в настройках графика: метка времени, которая несёт публикацию, окрашивается заранее.