Inflazione PCE e PCE core: la misura preferita dalla Fed e il suo effetto sui futures

Che cosa misura il PCE e in cosa differisce dal CPI

Le spese per consumi delle famiglie comprendono quel che le famiglie consumano, inclusa la spesa sostenuta per loro conto, come l'assicurazione sanitaria offerta dal datore di lavoro e i programmi sanitari pubblici. L'indice dei prezzi PCE misura la variazione del prezzo di quel paniere più ampio. Il CPI copre soltanto la spesa diretta dei consumatori urbani.

Tre differenze spiegano la maggior parte dello scarto tra le due misure: la copertura (il PCE comprende più sanità, per esempio), i pesi (la componente abitativa pesa meno nel PCE che nel CPI) e la formula (il PCE usa un indice a catena i cui pesi si adeguano man mano che i consumatori spostano la spesa, mentre il CPI usa un paniere fisso aggiornato periodicamente). Il Federal Open Market Committee esprime il suo obiettivo di inflazione del 2% di lungo periodo in termini di PCE, ed è per questo che questa pubblicazione conta pur arrivando dopo il CPI.

Perché la sorpresa è spesso piccola

Quando il BEA pubblica il PCE, sia il CPI sia il PPI dello stesso mese sono già noti. I previsori traducono le componenti del CPI e le voci del PPI che alimentano il PCE, come le tariffe aeree, la gestione dei portafogli e parti delle cure mediche, in una stima del PCE core. Il consenso è quindi spesso stretto, e molte pubblicazioni del PCE cadono vicino a esso.

Una sorpresa piccola resta comunque informazione. Quando il PCE core differisce da quel che la traduzione di CPI e PPI implicava, il mercato dei tassi impara qualcosa sulle componenti che nel CPI non compaiono, e uno scarto ampio può riprezzare le aspettative sui tassi proprio prima di una riunione della Fed.

Lo stesso rapporto porta reddito e spesa

• Reddito e spesa delle famiglie (nominali e reali) descrivono la domanda delle famiglie, che sostiene la maggior parte del PIL statunitense.
• Il tasso di risparmio delle famiglie è derivato da reddito e spesa e viene rivisto insieme a essi.
• I mesi precedenti sono rivisti, a volte abbastanza da cambiare la tendenza che il mercato credeva di conoscere.
• Un dato di spesa robusto insieme a un'inflazione in linea con il consenso può muovere i futures sugli indici attraverso il canale della crescita, anche quando i tassi reagiscono appena.

Order flow su una pubblicazione a sorpresa contenuta

Poiché i trader si aspettano una sorpresa piccola, il book prima del dato si assottiglia spesso meno che nella mattina del CPI, e la prima raffica aggressiva può essere breve. La lettura interessante riguarda spesso quel che succede alla liquidità che era stata ritirata: sulla heatmap, le size in attesa che tornano ai livelli vicini al prezzo in pochi secondi dopo un dato in linea con il consenso indicano che il mercato considera l'evento superato. Se le size restano lontane e lo spread resta largo, i partecipanti sono ancora in fase di riprezzamento.

Anche il posizionamento costruito prima della pubblicazione può essere smontato. Un movimento che si spegne rapidamente rientrando nel range precedente al dato, con il delta che gira, riflette spesso posizioni chiuse su un non-evento più che una nuova visione. Sul footprint, guarda il volume della barra della pubblicazione rispetto alle barre intorno: un picco modesto dice che il mercato non ha avuto bisogno di riprezzare molto.

In Senzoukria

Nel calendario economico del terminale Notizie, le righe del PCE core portano la descrizione «Core PCE — Fed's preferred inflation gauge.» quando il nome corrisponde, e la riga del dato complessivo «Personal Consumption Expenditures — Fed inflation target.» Il pannello «Cosa muove la mia sessione» elenca le pubblicazioni delle prossime dodici ore con impatto medio o superiore; con il preset ZN / ZB scelto nel flusso di notizie, si restringe alle pubblicazioni statunitensi, che è dove il PCE si colloca.

Sulla heatmap, la tinta di aggiunta e ritiro della scheda Liquidità colora i livelli in cui le size in attesa vengono aggiunte o cancellate, ed è un modo diretto per vedere se il book si riempie di nuovo dopo il dato. La fonte della heatmap deve essere un flusso di profondità in tempo reale come Rithmic, Databento o un bridge NinjaTrader o Quantower.