Inflación PCE y PCE subyacente: la medida preferida de la Fed y su impacto en los futuros

Qué mide el PCE y en qué se diferencia del IPC

El gasto en consumo personal cubre lo que consumen los hogares, incluido el gasto realizado en su nombre, como el seguro médico aportado por el empleador y los programas públicos de salud. El índice de precios PCE mide la variación del precio de ese conjunto más amplio. El IPC cubre solo el gasto de bolsillo de los consumidores urbanos.

Tres diferencias explican casi toda la brecha entre ambas medidas: el alcance (el PCE incluye más sanidad, por ejemplo), las ponderaciones (la vivienda pesa menos en el PCE que en el IPC) y la fórmula (el PCE usa un índice en cadena cuyas ponderaciones se ajustan cuando los consumidores cambian de gasto, mientras que el IPC usa una cesta fija actualizada periódicamente). El Comité Federal de Mercado Abierto expresa su objetivo de inflación del 2 % a largo plazo en términos del PCE, y por eso esta publicación importa aunque llegue después del IPC.

Por qué la sorpresa suele ser pequeña

Cuando el BEA publica el PCE, ya se conocen el IPC y el IPP del mismo mes. Los previsores traducen componentes del IPC y las líneas del IPP que alimentan el PCE, como las tarifas aéreas, la gestión de carteras y partes de la atención médica, en una estimación del PCE subyacente. El consenso es por tanto a menudo estrecho, y muchas publicaciones del PCE caen cerca de él.

Una sorpresa pequeña sigue siendo información. Cuando el PCE subyacente difiere de lo que implicaba la traducción del IPC y del IPP, el mercado de tipos aprende algo sobre los componentes que no aparecen en el IPC, y una brecha grande puede revaluar las expectativas de tipos justo antes de una reunión de la Fed.

El mismo informe lleva la renta y el gasto

• La renta personal y el gasto personal (nominal y real) describen la demanda de los hogares, que impulsa la mayor parte del PIB estadounidense.
• La tasa de ahorro personal se deriva de la renta y del gasto y se revisa con ellos.
• Los meses anteriores se revisan, a veces lo suficiente para cambiar la tendencia que el mercado creía conocer.
• Una cifra de gasto fuerte junto a una inflación en línea con el consenso puede mover los futuros sobre índices por el canal del crecimiento incluso cuando los tipos apenas reaccionan.

Flujo de órdenes en una publicación de poca sorpresa

Como los traders esperan una sorpresa pequeña, el libro previo a la publicación suele adelgazar menos que la mañana del IPC, y el primer estallido agresivo puede ser corto. La lectura interesante es a menudo qué pasa con la liquidez que se retiró: en el heatmap, que el volumen en reposo vuelva a los niveles cercanos en segundos tras un dato en línea con el consenso es señal de que el mercado da el evento por pasado. Si el volumen no vuelve y el spread sigue ancho, los participantes siguen revaluando.

El posicionamiento construido antes de la publicación también puede deshacerse. Un movimiento que se apaga rápido de vuelta por el rango previo al dato, con el delta girando, refleja a menudo posiciones cerradas por un no-evento más que una visión nueva. En el footprint, mira el volumen de la barra de la publicación en relación con las barras vecinas: un pico modesto dice que el mercado no necesitó revaluar mucho.

En Senzoukria

En el calendario de Noticias, las filas del PCE subyacente llevan la descripción «Core PCE — Fed's preferred inflation gauge.» (PCE subyacente, la medida de inflación preferida de la Fed) cuando el nombre coincide, y la línea general «Personal Consumption Expenditures — Fed inflation target.» (gasto en consumo personal, objetivo de inflación de la Fed). El panel «Qué mueve mi sesión» lista las publicaciones de las próximas doce horas con impacto medio o superior; con el preajuste ZN / ZB elegido en el hilo, se reduce a las publicaciones estadounidenses, que es donde encaja el PCE.

En el heatmap, el tinte de adiciones y retiradas de la pestaña Liquidez colorea los niveles donde se está añadiendo o cancelando volumen en reposo, que es la forma directa de ver si el libro se rellena tras la cifra. La fuente del heatmap debe ser un flujo de profundidad en vivo como Rithmic, Databento, o un puente de NinjaTrader o Quantower.