Notionnel ajusté du delta
Le notionnel ajusté du delta convertit une position d'options en le montant en dollars de sous-jacent auquel elle se comporte comme : delta × nombre de contrats × multiplicateur × prix du sous-jacent. Il met options et futures sur une même échelle et montre pourquoi la prime payée est une mauvaise mesure de l'exposition qu'une opération crée.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
En bref
- Formule
- |Δ| × contrats × multiplicateur × spot, signé par le sens
- Unité
- Dollars d'exposition au sous-jacent
- Valable pour
- De petits mouvements (premier ordre)
Définition
La valeur notionnelle d'un contrat d'option, strike ou spot multiplié par le multiplicateur, surestime son exposition parce que l'option ne bouge pas un pour un avec le sous-jacent. Multiplier par le delta donne la position équivalente sur le sous-jacent pour de petits mouvements. Le signe suit le sens de la position : calls achetés et puts vendus positifs, calls vendus et puts achetés négatifs. Sommé sur un livre, le notionnel ajusté du delta est le delta en dollars qu'une couverture en futures ou en actions viendrait compenser.
Exemple chiffré
Une transaction de 500 calls SPY de delta 0,40 à 3,00, SPY à 500. La prime vaut 3,00 × 500 × 100 = 150 000 dollars. Le notionnel ajusté du delta vaut 0,40 × 500 × 100 × 500 = 10 000 000 de dollars : l'opération se comporte comme 20 000 titres SPY. Avec un future E-mini S&P 500 à 5 000 valant 250 000 dollars par contrat, c'est l'exposition de 40 futures. Une transaction de calls très hors de la monnaie de même prime mais de delta 0,05 ne représenterait qu'une fraction de cette exposition.
Usages et limites
- Comparer un flux d'options au volume des futures sur une même échelle.
- Agréger un livre mêlant options, futures et actions en un seul delta en dollars.
- C'est une mesure du premier ordre : après un mouvement, le gamma change le delta, et le notionnel doit être recalculé.
- Elle ignore le vega et le thêta, qui peuvent dominer le résultat d'options à faible delta.
- Signer par le sens exige de connaître le côté de chaque transaction, qui, sur un flux public, est déduit.
Dans Senzoukria
Option Flow de Senzoukria n'affiche pas de chiffre de notionnel ajusté du delta. Il montre, pour chaque transaction, la prime et le delta du contrat d'après le dernier instantané de chaîne, et son panneau Pression de couverture accumule côté × delta × taille × 100 en équivalents actions ; multiplier ce nombre d'actions par le prix du sous-jacent donne les dollars correspondants. La carte DEX total de l'aperçu GEX donne le delta en équivalents actions de tout le livre d'open interest sous sa convention de positionnement.
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Questions fréquentes
- Pourquoi ne pas simplement comparer les primes entre transactions ?
- Parce que la prime mélange le niveau de prix, la valeur temps et la volatilité. Une option lointaine hors de la monnaie et peu chère et une option très dans la monnaie et coûteuse peuvent coûter la même chose et porter des expositions très différentes. Le notionnel ajusté du delta isole l'exposition aux petits mouvements de prix.
- Comment convertir un notionnel ajusté du delta en contrats ES ?
- Divisez-le par le notionnel d'un future, le prix du future multiplié par 50 dollars pour l'ES. Dix millions de dollars de delta avec l'ES à 5 000 correspondent à 10 000 000 / 250 000 = 40 contrats, avant tout ajustement d'ETF vers indice ou de base.