Exposition delta (DEX)

Définition

Chaque contrat d'option ouvert porte un delta : l'exposition en équivalents actions d'une unité. Multiplier par l'open interest et le multiplicateur de contrat donne le delta de tous les contrats en circulation de cette série, vu du côté des porteurs. Un modèle de DEX attribue ensuite un signe à chaque jambe selon qui est supposé la détenir, puis somme sur les strikes et les échéances. Exprimé en actions, le résultat dit combien d'unités de sous-jacent compenseraient le livre modélisé ; multiplié par le spot, il devient des dollars.

Exemple chiffré

Supposons une chaîne avec 1 000 calls ouverts de delta 0,50 et 2 000 puts ouverts de delta −0,30, multiplicateur 100. Du côté des porteurs, les calls portent +50 000 équivalents actions et les puts −60 000. Sous une convention qui compte les calls avec un signe plus et les puts avec un signe moins, comme les détiendrait un dealer acheteur des calls et vendeur des puts, DEX = 50 000 − (−60 000) = +110 000 actions, soit environ 55 millions de dollars avec le sous-jacent à 500.

Ce qu'elle est et ce qu'elle n'est pas

• C'est le delta du livre d'options sous une hypothèse de positionnement. Ce n'est pas la position nette du dealer, parce que les dealers se couvrent : un livre entièrement couvert a un delta net nul, quel que soit son DEX.
• L'open interest est publié une fois par jour : les variations intraday du DEX viennent donc des deltas qui bougent avec le spot, le temps et la volatilité implicite, pas de nouvelles positions.
• Les variations du DEX sont plus instructives que son niveau : une hausse du delta d'options modélisé implique, sous l'hypothèse, une couverture à ajuster.
• Des conventions différentes produisent des signes différents ; ne comparez le DEX entre outils que lorsque leur convention est annoncée.

Dans Senzoukria

L'aperçu GEX affiche une carte DEX total en actions, et les données par strike portent un DEX net. L'application ajoute OI × delta × 100 pour chaque call et retranche OI × delta × 100 pour chaque put, la même convention calls en plus, puts en moins que ses chiffres de gamma. Comme les deltas des puts sont négatifs, les deux côtés contribuent des équivalents actions positifs sous cette convention : la carte se lit donc par son ampleur et par ses variations plutôt que par son signe. Quand aucune jambe ne porte à la fois un delta et un open interest non nul, la carte indique que la valeur est absente de la chaîne au lieu d'afficher zéro. Le sélecteur de positionnement des dealers du panneau Hypothèses de calcul recalcule les niveaux clés, pas cette carte.