Exercice et assignation d'une option
L'exercice est l'usage que le porteur fait du droit conféré par l'option — acheter ou vendre le sous-jacent au strike, ou recevoir la différence en espèces ; l'assignation est l'obligation qui en résulte pour un vendeur de la même série. Sur les options américaines cotées, la chambre de compensation assigne les exercices aux membres compensateurs, qui les répartissent sur les positions vendeuses des clients.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
En bref
- Exercice
- Décision du porteur (n'importe quel jour si américaine, à l'échéance seulement si européenne)
- Assignation
- Obligation attribuée à une position vendeuse de la même série
- Chambre de compensation (options cotées américaines)
- The Options Clearing Corporation (OCC)
La chaîne de l'exercice à l'assignation
Un porteur demande à son courtier d'exercer. L'instruction parvient à la chambre de compensation, qui pour les options cotées américaines sur actions et sur indices est l'Options Clearing Corporation. La chambre assigne l'exercice à un membre compensateur portant une position vendeuse sur cette série, et le membre la répartit sur l'une des positions vendeuses de ses clients selon une méthode comme le tirage au sort ou le premier entré, premier sorti. Le vendeur ne choisit jamais : détenir une option vendue, c'est accepter que n'importe quel exercice puisse tomber sur vous.
À l'échéance
Les options qui finissent dans la monnaie d'au moins un petit seuil fixé par la chambre de compensation sont exercées automatiquement, sauf instruction contraire du porteur : c'est la procédure dite d'exercice par exception. Les options hors de la monnaie expirent sans valeur. Les porteurs peuvent déposer des instructions contraires — par exemple ne pas exercer une option à peine dans la monnaie — pendant un délai limité après la clôture, et c'est pourquoi le vendeur d'une option à règlement physique ne sait pas avec certitude le vendredi après-midi si des titres seront livrés.
- Règlement physique (SPY, QQQ, actions) : l'exercice d'un call livre 100 titres par contrat au strike ; l'exercice d'un put les prend.
- Règlement en espèces (SPX, NDX) : la différence entre la valeur de règlement et le strike, multipliée par le multiplicateur, change de main.
- Options sur futures : l'exercice ouvre une position sur le future au strike, acheteuse pour le porteur d'un call, vendeuse pour celui d'un put.
Exemple chiffré
Un trader est vendeur d'un call SPY 500. SPY clôture à 503 le jour de l'échéance : le call est dans la monnaie de 3 dollars et il est exercé automatiquement. Le trader est assigné et doit livrer 100 titres à 500, en recevant 50 000 dollars ; si le compte ne détenait aucun titre, il porte désormais une position vendeuse de 100 titres valant environ 50 300 dollars à la clôture, exposée à l'ouverture de la séance suivante. La même opération sur une option sur indice réglée en espèces se contenterait de débiter le montant dans la monnaie.
Pourquoi cela intéresse les traders de futures
Les gros exercices et assignations d'options sur ETF et sur indices autour de l'échéance créent des positions souvent couvertes ou dénouées lors de la séance suivante, et certains vendeurs ajustent leur exposition avant la clôture pour éviter une assignation incertaine. C'est le problème du pin risk. Rien de tout cela n'est visible dans l'open interest à l'avance. Les modules de Senzoukria rapportent l'open interest, les transactions et des expositions modélisées ; ils n'observent pas les décisions d'exercice ni d'assignation.
Voir aussi
Dans la même rubrique
- Expected shortfall
- Execution report
- Exposant de Hurst
- Exécution partielle
- Exposition delta
- MFE
- Exposition en vega
- MAE
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Questions fréquentes
- Puis-je être assigné sur une option hors de la monnaie ?
- À l'échéance, l'exercice automatique ne s'applique pas aux options hors de la monnaie, mais un porteur peut tout de même choisir d'exercer, par exemple si des nouvelles publiées après la clôture le rendent avantageux avant la fin du délai d'instruction. C'est rare mais possible pour les options à règlement physique.
- Faut-il exercer une option dans la monnaie pour en réaliser la valeur ?
- En général non. Vendre l'option avant l'échéance capte sa valeur intrinsèque plus toute valeur temps restante, et évite les coûts de transaction et la marge liés à la réception ou à la livraison du sous-jacent.