Options réglées en espèces
Les options réglées en espèces paient la différence entre une valeur de règlement et le strike au lieu de livrer le sous-jacent. Les options sur indices larges comme SPX et NDX se règlent ainsi, ce qui supprime la livraison, mais fait de la valeur de règlement exacte — prise à l'ouverture ou à la clôture selon la série — le nombre qui décide du payoff.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
En bref
- Payoff du call
- max(valeur de règlement − strike, 0) × multiplicateur
- Payoff du put
- max(strike − valeur de règlement, 0) × multiplicateur
- Exemples
- Options sur indices SPX et NDX
Comment se fait le règlement
Un indice ne peut pas être livré : les options sur indices se règlent donc en espèces. À l'échéance, les contrats dans la monnaie paient leur valeur intrinsèque mesurée contre une valeur de règlement publiée, multipliée par le multiplicateur de contrat, et aucune position sur le sous-jacent n'en résulte. Pour SPX, les contrats mensuels standard sont réglés sur une cotation spéciale d'ouverture calculée à partir des prix d'ouverture des composants de l'indice le matin de l'échéance, publiée sous le symbole SET, tandis que les contrats SPXW se règlent sur la valeur de clôture de leur jour d'échéance.
Exemple chiffré
Un trader détient un call SPX 5 000. Si la valeur de règlement est 5 042,35, le call paie (5 042,35 − 5 000) × 100 = 4 235 dollars, crédités en espèces, et la position disparaît. Un call 5 050 de la même série expire sans valeur. Même si l'indice a traité plus haut l'après-midi précédent, seule la valeur de règlement compte pour un contrat réglé à l'ouverture : le dernier prix traité de l'option n'est pas le payoff.
Règlement en espèces contre livraison physique
| Aspect | SPX (espèces) | SPY (physique) |
|---|---|---|
| À l'échéance | Différence en espèces, aucune position restante | Livraison de 100 parts d'ETF par contrat |
| Style d'exercice | Européen | Américain |
| Risque de week-end ou de nuit après l'échéance | Aucun du fait de l'option | La position d'actions livrée est exposée |
| Assignation anticipée | Impossible | Possible |
Pourquoi cela intéresse les traders de futures
Le règlement en espèces supprime les positions livrées que laissent derrière elles les options à règlement physique, mais concentre le risque sur le print de règlement. Pour les séries réglées à l'ouverture, la valeur vient des prix d'ouverture des composants le matin de l'échéance, et elle peut différer à la fois de la clôture précédente et du prix du future au même instant. Les futures E-mini S&P 500 trimestriels sont eux aussi réglés sur une cotation spéciale d'ouverture de l'indice le jour de leur échéance : ces matinées combinent donc plusieurs flux de règlement. La liste de symboles GEX retenue par Senzoukria est faite d'ETF et d'actions comme SPY et QQQ, dont les options se règlent physiquement, et sa surimpression sur graphique transpose ES vers SPY et NQ vers QQQ.
Voir aussi
Dans la même rubrique
- Options SPX et SPY
- Options hebdomadaires
- Options sur futures
- Order block
- Options 0DTE
- Order flow
- Optimal f
- Ordre à cours limité
Sources
- Cboe — Settlement of standard AM-settled S&P 500 index options (2026-09-25)
- Cboe — S&P 500 index options product specifications (2026-09-25)
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Questions fréquentes
- Les options réglées en espèces créent-elles des positions sur actions ou sur futures ?
- Non. Les contrats dans la monnaie sont soldés par un versement en espèces égal à leur valeur intrinsèque contre la valeur de règlement. Rien n'est livré et aucune position ne subsiste après le règlement.
- Pourquoi une option SPX peut-elle expirer dans la monnaie alors que l'indice a clôturé sous le strike la veille ?
- Pour les séries SPX réglées à l'ouverture, le payoff utilise la cotation spéciale d'ouverture calculée sur les prix d'ouverture des composants le matin de l'échéance, pas la clôture précédente. Un gap entre la clôture et les prix d'ouverture peut faire traverser un strike à la valeur de règlement.