Vaut-il mieux lire les niveaux gamma de l'ES sur le SPX ou sur le SPY ?

Le SPX est le plus proche par le sous-jacent et par les participants, mais sa chaîne exige une source de données qui porte les options sur indice. Les niveaux dérivés du SPY sont un proxy : utiles quand ils sont annoncés comme tels, moins précis parce que la conversion ETF vers futures ajoute de l'erreur et que le positionnement du SPY est un autre carnet.

Pourquoi une option SPX coûte-t-elle environ dix fois plus qu'une option SPY ?

Les deux emploient un multiplicateur de 100, mais l'indice vaut à peu près dix fois le prix de l'ETF : un strike et une échéance comparables contrôlent donc environ dix fois le notionnel. La prime, le gamma et l'exposition delta par contrat suivent la même échelle.

Options SPX et SPY

Les options SPX portent sur l'indice S&P 500 lui-même, sont de style européen et réglées en espèces, et contrôlent environ dix fois le notionnel d'une option SPY. Les options SPY portent sur l'ETF SPDR S&P 500, sont de style américain et réglées par livraison de parts. Les deux suivent le même marché, mais leur positionnement, leur règlement et leurs niveaux ne sont pas interchangeables.

Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026

En bref

SPX: Options sur indice, multiplicateur 100, européennes, réglées en espèces
SPY: Options sur ETF, 100 parts, américaines, réglées par livraison
Échelle: SPY traite près du dixième du niveau de l'indice

Face à face

Les termes du contrat qui changent la lecture d'un niveau
Aspect	Options SPX	Options SPY
Sous-jacent	Indice S&P 500	ETF SPDR S&P 500
Multiplicateur	100 dollars × indice	100 parts
Notionnel par contrat à un indice de 5 000	Environ 500 000 dollars	Environ 50 000 dollars
Style d'exercice	Européen	Américain
Règlement	Espèces (mensuelles AM sur le SET, SPXW PM à la clôture)	Livraison de parts de l'ETF
Dividendes	Le niveau de l'indice les exclut ; ils passent par le forward	L'ETF les verse ; cela compte pour l'exercice anticipé des calls
Horaires de cotation	Séance régulière, plus les séances curb et global trading hours	Séance régulière des options américaines

Deux carnets, pas un

Les participants diffèrent. Le SPX concentre la couverture institutionnelle et les grandes stratégies indicielles, le SPY attire un mélange plus large, retail et stratégies sur parts comprises. L'open interest et le flux d'un produit ne sont pas une copie à l'échelle de l'autre : une exposition gamma calculée sur SPY peut donc placer ses murs et son passage par zéro sur des strikes qui ne correspondent pas à ceux du SPX divisés par dix. Le rapport entre SPY et l'indice lui-même dérive aussi légèrement dans le temps, à cause des dividendes et des frais de l'ETF.

Transposer sur les futures ES

Un niveau calculé sur l'un ou l'autre produit doit être ramené à l'échelle de prix des futures. Depuis le SPX, on ajoute la base du future ; depuis le SPY, le prix de l'ETF doit d'abord être mis à l'échelle de l'indice, ou directement à celle du prix du future. Exemple : avec SPY à 500 et l'ES à 5 040, un rapport de 10,08 transforme un mur call SPY à 505 en environ 5 090 sur le graphique ES. Le rapport change avec la base : un niveau transposé se lit donc au mieux comme une zone.

Dans Senzoukria

La superposition GEX sur les graphiques de futures associe ES et MES à SPY, NQ et MNQ à QQQ, RTY et M2K à IWM, et YM et MYM à DIA, parce que la source d'options par défaut ne sert pas les chaînes cash SPX ni NDX ; le recours à l'ETF est annoncé plutôt que caché. Le rapport est la dernière clôture du graphique divisée par le spot de l'ETF, figé jusqu'à l'instantané suivant pour que les niveaux ne suivent pas le prix tick par tick, et chaque niveau converti porte le ticker source dans son libellé, par exemple un mur call marqué SPY sur un graphique ES.

Dans la même rubrique

Sources

Cboe — S&P 500 index options product specifications (2026-09-25)

Cette page dans d’autres langues

English

Questions fréquentes

Vaut-il mieux lire les niveaux gamma de l'ES sur le SPX ou sur le SPY ?: Le SPX est le plus proche par le sous-jacent et par les participants, mais sa chaîne exige une source de données qui porte les options sur indice. Les niveaux dérivés du SPY sont un proxy : utiles quand ils sont annoncés comme tels, moins précis parce que la conversion ETF vers futures ajoute de l'erreur et que le positionnement du SPY est un autre carnet.
Pourquoi une option SPX coûte-t-elle environ dix fois plus qu'une option SPY ?: Les deux emploient un multiplicateur de 100, mais l'indice vaut à peu près dix fois le prix de l'ETF : un strike et une échéance comparables contrôlent donc environ dix fois le notionnel. La prime, le gamma et l'exposition delta par contrat suivent la même échelle.