Exposition en vega (VEX)

Définition

Le vega est la variation de valeur d'une option pour une variation de un point de la volatilité implicite. Multiplier le vega de chaque série par son open interest et par le multiplicateur du contrat, puis sommer, donne le montant en dollars que le livre d'open interest gagnerait ou perdrait si la volatilité implicite bougeait de un point sur toute la chaîne. Vu du côté des porteurs, il est toujours positif, puisque les options achetées ont un vega positif ; une convention de positionnement peut le signer du côté du dealer à la place.

Exemple chiffré

Une option à la monnaie à 30 jours sur un sous-jacent à 100, à 20 % de volatilité implicite, a un vega de 0,114 par point. Avec 10 000 contrats ouverts et un multiplicateur de 100, la série porte 10 000 × 0,114 × 100 = 114 000 dollars de vega : une hausse de un point de la volatilité implicite augmente la valeur des contrats ouverts d'à peu près ce montant, et une baisse de un point la diminue d'autant.

• Les séries lointaines dominent l'exposition en vega, puisque le vega croît comme la racine carrée du temps.
• Les séries courtes dominent l'exposition gamma ; les deux agrégats décrivent des parties différentes de la courbe.

VEX : vega ou vanna ?

L'exposition en vega répond à la question de savoir de combien la valeur du livre change avec la volatilité. L'exposition en vanna répond à celle de savoir de combien le delta du livre change avec la volatilité, c'est-à-dire le montant qu'un couvreur neutre en delta devrait acheter ou vendre. Les deux sont abrégées VEX dans des produits différents. Elles n'ont pas les mêmes unités, des dollars de valeur par point contre des dollars de delta par point, et elles peuvent avoir des signes différents : un chiffre de VEX sans définition ne peut pas être interprété.

Dans Senzoukria

Dans la vue d'ensemble du GEX, « Total VEX » désigne l'exposition en vega. La tuile, sous-titrée « per vol-pt » — ces deux libellés sont écrits en anglais dans le composant —, somme open interest × vega × 100 sur chaque call et chaque put de la chaîne chargée, sans signe de dealer, et signale que le champ est absent de la chaîne quand le fournisseur ne publie pas de vega ou qu'aucune jambe ne combine vega et open interest. L'exposition en vanna a sa propre tuile, sous-titrée « $ delta per vol-pt », et elle est disponible comme valeur sur la page Surface : les deux quantités ne sont donc jamais fusionnées sous un seul nom.