Vanna
Vanna est une grecque du second ordre : la variation du delta d'une option quand la volatilité implicite bouge, ou, ce qui revient au même, la variation du vega quand le sous-jacent bouge. Elle compte pour ceux qui se couvrent, parce qu'un simple déplacement de la volatilité peut imposer un ajustement de delta alors même que le spot n'a pas bougé.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
Une sensibilité croisée, pas une direction
Le delta dépend de la volatilité implicite autant que du spot. Sur une option hors de la monnaie, une volatilité implicite plus élevée augmente la probabilité de finir dans la monnaie : son delta absolu grossit ; une volatilité plus faible le réduit. Vanna est cette vitesse de variation. Parce qu'elle relie deux paramètres, elle n'a pas un signe unique sur toute une chaîne : calls et puts hors de la monnaie, options dans la monnaie et options à la monnaie se comportent différemment, et le signe pour un dealer dépend du côté qu'il détient sur chaque position.
Pourquoi ceux qui se couvrent la surveillent
- Un livre tenu neutre en delta doit se rééquilibrer quand la volatilité implicite bouge, pas seulement quand le spot bouge. Vanna dimensionne ce rééquilibrage.
- Autour des événements de volatilité, une baisse de la volatilité implicite peut modifier le delta de nombreux strikes d'un coup, et produire un flux de couverture sans le moindre déclencheur de prix.
- L'exposition vanna agrège vanna sur les positions avec les mêmes conventions de signe et de multiplicateur que l'exposition gamma : elle hérite donc de la même hypothèse de positionnement.
En quoi elle diffère de gamma et de charm
| Grecque | Le delta change à cause de | Déclencheur typique |
|---|---|---|
| Gamma | Un mouvement du sous-jacent | Le prix traverse des strikes |
| Vanna | Une variation de la volatilité implicite | Repricing de volatilité, passage d'un événement |
| Charm | L'écoulement du temps | Approche de l'échéance, érosion overnight |
Dans Senzoukria
Sur la page Surface du module GEX, le sélecteur de valeur affichée propose l'exposition vanna à côté de l'exposition gamma, de l'exposition charm, de l'open interest et de la volatilité implicite, tracées sur tous les strikes et toutes les échéances. La note de la page rappelle que gamma, vanna et charm sont des sorties de modèle calculées à partir des hypothèses ci-dessus, tandis que l'open interest et la volatilité implicite viennent de la chaîne telle qu'elle est publiée. Lorsque la chaîne n'est revenue qu'en partie, le panneau de régime affiche un avertissement : vanna et charm reposent sur un pourcentage annoncé des jambes et sont à lire avec prudence. Tout cela exige une source de données options configurée ; le module n'estime pas vanna sans chaîne.
Erreurs courantes
- Lire l'exposition vanna comme une prévision directionnelle. Elle décrit un ajustement de couverture conditionnel, pas où va le prix.
- Supposer que le flux vanna est visible sur le tape des futures. Une couverture peut passer par d'autres instruments ou être compensée à l'intérieur d'un livre.
- Utiliser une valeur de vanna calculée sur une chaîne partielle comme si les jambes manquantes valaient zéro.
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Questions fréquentes
- Vanna compte-t-elle quand le marché ne bouge pas ?
- Oui, c'est même le cas où elle compte le plus. Si la volatilité implicite baisse alors que le spot est plat, le delta des options hors de la monnaie se réduit et celui qui est neutre en delta doit ajuster. Gamma seul prédirait qu'il n'y a rien à faire, puisque le spot n'a pas bougé.
- L'exposition vanna est-elle plus fiable que l'exposition gamma ?
- Ni l'une ni l'autre n'est plus fiable : elles répondent à des questions différentes sous les mêmes hypothèses. Les deux sont des sorties de modèle qui dépendent de la surface de volatilité, du modèle de valorisation et d'une convention de positionnement des dealers que personne ne publie. Vanna ajoute une dépendance supplémentaire : la façon dont la volatilité implicite elle-même est censée évoluer.
- Pourquoi Senzoukria met-il en garde sur vanna quand la chaîne est mince ?
- Parce que vanna s'agrège sur des jambes, et qu'une jambe qui n'a pas chargé ne peut pas être remplacée par zéro sans biaiser le total. L'avertissement indique le pourcentage de jambes sur lequel repose la valeur, pour que le lecteur décide si le chiffre est exploitable. La même réserve vaut pour charm.