На этой странице
Перекрёстная чувствительность, а не направление
Дельта зависит не только от спота, но и от подразумеваемой волатильности. У опциона вне денег рост подразумеваемой волатильности повышает шанс закрыться в деньгах, поэтому его дельта по модулю растёт; падение волатильности её сжимает. Vanna — это и есть скорость такого изменения. Поскольку она связывает два входа, единого знака по всей цепочке у неё нет: коллы и путы вне денег, опционы в деньгах и опционы на деньгах ведут себя по-разному, а знак для дилера зависит от того, на какой стороне каждой позиции он находится.
Почему за ней следят хеджеры
- Книга, удерживаемая дельта-нейтральной, должна перебалансироваться при движении подразумеваемой волатильности, а не только спота. Vanna задаёт размер этой перебалансировки.
- Вокруг событий по волатильности падение подразумеваемой волатильности способно изменить дельту сразу множества страйков, порождая хеджирующий поток без ценового триггера.
- Vanna exposure агрегирует vanna по позициям с теми же соглашениями о знаке и мультипликаторе, что и gamma exposure, и потому наследует то же предположение о позиционировании.
Чем она отличается от гаммы и charm
| Греческий коэффициент | Дельта меняется из-за | Типичный триггер |
|---|---|---|
| Gamma | Движение базового актива | Цена проходит через страйки |
| Vanna | Изменение подразумеваемой волатильности | Переоценка волатильности, прохождение события |
| Charm | Течение времени | Приближение экспирации, ночной распад |
В Senzoukria
На странице Surface модуля GEX в переключателе отображаемой величины рядом с Gamma exposure, Charm exposure, открытым интересом и подразумеваемой волатильностью есть Vanna exposure — по всем страйкам и всем экспирациям. Примечание страницы напоминает, что gamma, vanna и charm — это результат модели, рассчитанный на перечисленных выше допущениях, тогда как открытый интерес и подразумеваемая волатильность приходят из цепочки в том виде, в каком она опубликована. Если цепочка вернулась лишь частично, панель режима показывает предупреждение: vanna и charm опираются на указанный процент ног, и читать их следует осторожно. Всё это требует настроенного источника опционных данных; без цепочки модуль vanna не оценивает.
Частые ошибки
- Читать vanna exposure как направленный прогноз. Она описывает условную корректировку хеджа, а не то, куда пойдёт цена.
- Считать, что поток от vanna виден на ленте фьючерса. Хедж может пройти через другие инструменты или быть взаимозачтён внутри книги.
- Использовать значение vanna, рассчитанное по неполной цепочке, так, будто отсутствующие ноги равны нулю.
См. также
В этом же разделе
Эта страница на других языках
Частые вопросы
- Важна ли vanna, когда рынок не движется?
- Да, именно в этом случае она важна больше всего. Если подразумеваемая волатильность падает при неподвижном споте, дельта опционов вне денег сжимается и дельта-нейтральному хеджеру приходится корректироваться. Одна только gamma предсказала бы отсутствие корректировки, ведь спот не сдвинулся.
- Надёжнее ли vanna exposure, чем gamma exposure?
- Ни одна не надёжнее другой; при одних и тех же допущениях они отвечают на разные вопросы. Обе — выход модели, зависящий от поверхности волатильности, от модели ценообразования и от соглашения о позиционировании дилеров, которое никто не публикует. Vanna добавляет ещё одну зависимость — от того, как ожидается движение самой подразумеваемой волатильности.
- Почему Senzoukria предупреждает о vanna на разреженных цепочках?
- Потому что vanna агрегируется по ногам, а ногу, которая не загрузилась, нельзя заменить нулём, не сместив итог. Предупреждение называет процент ног, на которых держится значение, чтобы читатель сам решил, пригодна ли цифра. Та же оговорка относится к charm.