Потоки vanna и charm

Почему хедж двигается без движения цены

Дельта-нейтральная книга держит в базовом активе встречную позицию, равную дельте её опционов. Эта дельта зависит от спота, времени и подразумеваемой волатильности. Когда подразумеваемая волатильность падает, дельты вне денег сжимаются; когда проходит день, они сжимаются тоже. Хедж, который был верен вчера, оказывается слишком крупным, и хеджер, который остаётся нейтральным, обязан торговать. Vanna измеряет волатильностную часть, charm — временную; умноженные на открытый интерес, они становятся потоками в акциях или долларах.

Разбор примеров

Возьмите 10 000 открытых коллов со страйком 105 на базовом активе 100, 30 днями до экспирации и подразумеваемой волатильностью 20 %. Дельта каждого колла растёт на 0,0125 на пункт волатильности, поэтому дельта серии меняется на 12 500 акций, около 1,25 миллиона долларов, на пункт. Если подразумеваемая волатильность падает на три пункта, держатель этих коллов, захеджированный короткими акциями, перехеджирован примерно на 37 500 акций и выкупит их обратно.

Теперь возьмите те же коллы с 10 остающимися днями. Их дельта распадается примерно на 0,010 в день, поэтому серия теряет около 10 300 эквивалентов акций дельты в день, около 1 миллиона долларов, без изменения цены и волатильности. Захеджированный держатель выкупает эту величину своего короткого хеджа каждый день.

Рассказ об экспирации и что он предполагает

• Обычная история: если дилеры в чистом лонге коллов и в чистом шорте путов, то и падающая подразумеваемая волатильность, и прохождение времени снижают дельту, против которой они захеджированы, поэтому они выкупают хеджи, что поддерживает цены к крупным экспирациям.
• Она предполагает позицию дилеров, которую открытый интерес не раскрывает, что дилеры хеджируются в базовом активе или его фьючерсах и что никакой другой поток не доминирует.
• После экспирации истекшие опционы перестают давать вклад, и на этом основаны утверждения, что поведение цены меняется, когда крупная экспирация прошла.
• Это проверяемые гипотезы: запишите модельный поток до сессии и сравните с тем, что сделала лента, включая дни, когда он не сработал.

В Senzoukria

Ни один поставщик цепочек vanna и charm не публикует, поэтому модуль GEX выводит их из гаммы, спота, страйка, подразумеваемой волатильности и срока до закрытия 16:00 по Нью-Йорку своей экспирации для каждой ноги, с допущением фиксированной ставки и нулевой дивидендной доходности. Vanna масштабируется как OI × vanna × 100 × спот × 0,01, в долларах дельты на пункт волатильности, а charm как OI × charm × 100 × спот ÷ 365, в долларах дельты за день, с коллами в плюс и путами в минус, как и для гаммы. Плитки экспозиции vanna и charm в обзоре, значения по страйкам и страница поверхности используют эти цифры, а счёт покрытия сообщает, сколько ног в них вошло.