Vanna
Vanna è una greca di secondo ordine: la variazione del delta di un'opzione per una variazione della volatilità implicita, o in modo equivalente la variazione del vega per un movimento del sottostante. Conta per chi copre, perché un solo spostamento di volatilità può imporre un aggiustamento di delta anche quando lo spot non si è mosso.
Senzoukria · Glossario · Aggiornato a settembre 2026
Una sensibilità incrociata, non una direzione
Il delta dipende dalla volatilità implicita oltre che dallo spot. Su un'opzione out of the money, una volatilità implicita più alta aumenta la probabilità di finire in the money, quindi il suo delta assoluto cresce; una volatilità più bassa lo riduce. Vanna è quel tasso di variazione. Poiché lega due input, non ha un segno unico su tutta la catena: call e put out of the money, opzioni in the money e opzioni at the money si comportano ognuna in modo diverso, e il segno per un dealer dipende da quale lato di ciascuna posizione il dealer detiene.
Perché chi copre la guarda
- Un libro tenuto delta neutrale deve riequilibrarsi quando si muove la volatilità implicita, non soltanto quando si muove lo spot. Vanna dimensiona quel riequilibrio.
- Attorno agli eventi di volatilità, una caduta della volatilità implicita può cambiare il delta di molti strike in una volta sola, producendo un flusso di copertura senza alcun innesco di prezzo.
- L'esposizione vanna aggrega vanna sulle posizioni con le stesse convenzioni di segno e di moltiplicatore usate per l'esposizione gamma, quindi eredita la stessa ipotesi di posizionamento.
In cosa differisce da gamma e charm
| Greca | Il delta cambia a causa di | Innesco tipico |
|---|---|---|
| Gamma | Un movimento del sottostante | Il prezzo attraversa gli strike |
| Vanna | Una variazione della volatilità implicita | Riprezzamento della volatilità, evento superato |
| Charm | Il passare del tempo | Avvicinarsi alla scadenza, decadimento notturno |
In Senzoukria
Nella pagina Superficie del modulo GEX, il selettore del valore tracciato comprende l'esposizione vanna accanto all'esposizione gamma, all'esposizione charm, all'open interest e alla volatilità implicita, disegnate su ogni strike e ogni scadenza. La nota della pagina ricorda che gamma, vanna e charm sono output di modello calcolati dalle ipotesi qui sopra, mentre open interest e volatilità implicita arrivano dalla catena così come è pubblicata. Quando è tornata solo una parte della catena, il pannello del regime mostra un avviso: vanna e charm poggiano su una percentuale dichiarata delle gambe e vanno lette con prudenza. Tutto questo richiede una fonte dati opzioni configurata; il modulo non stima vanna senza una catena.
Errori frequenti
- Leggere l'esposizione vanna come una previsione direzionale. Descrive un aggiustamento di copertura condizionato, non dove andrà il prezzo.
- Dare per scontato che il flusso vanna sia visibile sul tape dei futures. Una copertura può passare da altri strumenti o essere compensata dentro un libro.
- Usare un valore di vanna calcolato su una catena parziale come se le gambe mancanti valessero zero.
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Domande frequenti
- Vanna conta anche quando il mercato non si muove?
- Sì, ed è proprio il caso in cui conta di più. Se la volatilità implicita scende mentre lo spot resta fermo, il delta delle opzioni out of the money si riduce e chi tiene un libro delta neutrale deve aggiustarsi. Gamma da sola non prevederebbe alcun aggiustamento, perché lo spot non si è mosso.
- L'esposizione vanna è più affidabile dell'esposizione gamma?
- Nessuna delle due è più affidabile: rispondono a domande diverse sotto le stesse ipotesi. Entrambe sono output di modello che dipendono dalla superficie di volatilità, dal modello di pricing e da una convenzione sul posizionamento dei dealer che nessuno pubblica. Vanna aggiunge una dipendenza in più da come ci si attende che si muova la volatilità implicita stessa.
- Perché Senzoukria avvisa su vanna quando la catena è sottile?
- Perché vanna viene aggregata sulle gambe, e una gamba che non è stata caricata non può essere sostituita da zero senza distorcere il totale. L'avviso indica la percentuale di gambe su cui poggia il valore, così puoi decidere se la cifra è utilizzabile. La stessa riserva vale per charm.