Vendre de la volatilité, est-ce la même chose que vendre des options ?

Vendre des options est la façon la plus directe d'être vendeur de volatilité, mais pas la seule. Les swaps de variance, certains produits structurés et certaines stratégies systématiques ont une exposition semblable. À l'inverse, un covered call n'est vendeur de volatilité que du côté des calls, et une option vendue couverte en delta isole l'exposition à la volatilité.

Pourquoi les stratégies vendeuses de volatilité paraissent-elles bonnes en backtest ?

Parce que leurs pertes sont rares. Un backtest sur une période calme montre des gains réguliers ; une ou deux périodes de crise peuvent en effacer des années. La longueur de l'échantillon, les événements de queue et des coûts de couverture réalistes décident si le résultat veut dire quelque chose.

Vente de volatilité (short volatility)

Une position vendeuse de volatilité gagne quand le sous-jacent bouge moins que les prix d'options ne l'impliquent et perd quand il bouge davantage ; elle se construit en vendant des options ou de la variance, directement ou par des produits structurés. Elle encaisse le thêta et la prime de risque de volatilité en échange d'un gamma négatif et d'un vega négatif, avec des pertes concentrées sur les mouvements brutaux.

Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026

En bref

Grecques: Gamma négatif, vega négatif, thêta positif
Ce qu'elle encaisse: L'écoulement du temps et, en moyenne, la prime de risque de volatilité
Ce qu'elle perd: Quand les mouvements réalisés ou la volatilité implicite sautent

Ce que veut dire être vendeur de volatilité

Vendre une option, un straddle, un strangle ou un swap de variance laisse au vendeur une position qui gagne à mesure que le temps passe sans grands mouvements et perd quand le sous-jacent bouge brutalement ou quand la volatilité implicite monte. La même exposition peut se détenir indirectement, par des produits structurés, des fonds de vente systématique d'options ou des stratégies dont les rendements ressemblent à des options vendues. Le trait qui la définit est un gain asymétrique : des gains petits et fréquents, des pertes grandes et occasionnelles.

Exemple chiffré : un straddle vendu

Vendez le straddle à la monnaie à 30 jours sur un sous-jacent à 100, à 20 % de volatilité implicite, pour 4,57. À l'échéance, la position conserve la prime entière si le sous-jacent finit à 100, et se retrouve à l'équilibre à 95,43 et 104,57. Si le sous-jacent finit à 110, la perte vaut 10 − 4,57 = 5,43 par unité ; à 120, 15,43. Avant l'échéance, un saut de volatilité implicite ajoute une perte de valorisation même sans mouvement, par le vega.

Straddle ATM à 30 jours vendu, prime de 4,57
Sous-jacent à l'échéance	Gain du straddle	Résultat du vendeur
100	0	+4,57
95,43 ou 104,57	4,57	0
110 ou 90	10	−5,43
120 ou 80	20	−15,43

Pourquoi cela intéresse les traders de futures

Les teneurs de marché qui se retrouvent nets vendeurs d'options sont vendeurs de volatilité ; s'ils couvrent en delta, ils vendent dans les baisses et achètent dans les hausses, le comportement que les modèles d'exposition gamma appellent un régime de gamma négatif.
De grands programmes systématiques de vente d'options peuvent amortir la volatilité réalisée tant que les marchés sont calmes et ajouter à la pression vendeuse quand ils couvrent dans un mouvement brutal.
Les sursauts de volatilité sont en général soudains ; les expositions vendeuses de volatilité sont souvent réduites au même moment, ce qui peut accélérer les mouvements.
Ce sont des mécanismes décrits sur le marché, pas des positions mesurables : la taille de l'exposition vendeuse de volatilité n'est pas publiée.

Dans Senzoukria

Les modules d'options de Senzoukria sont des vues d'analyse et ne passent pas d'ordres sur options. La lecture de régime du module GEX qualifie d'Amplifié un spot situé sous la bascule modélisée, où les dealers sont supposés vendeurs de gamma et couvrent dans le sens du mouvement, et précise que cette lecture suppose les dealers nets vendeurs d'options, ce que personne ne publie. Option Flow montre les prints, la prime, le côté et la pression de couverture, ce qui peut révéler une forte vente d'options dans une séance mais pas les positions accumulées ailleurs.

Dans la même rubrique

Cette page dans d’autres langues

English

Questions fréquentes

Vendre de la volatilité, est-ce la même chose que vendre des options ?: Vendre des options est la façon la plus directe d'être vendeur de volatilité, mais pas la seule. Les swaps de variance, certains produits structurés et certaines stratégies systématiques ont une exposition semblable. À l'inverse, un covered call n'est vendeur de volatilité que du côté des calls, et une option vendue couverte en delta isole l'exposition à la volatilité.
Pourquoi les stratégies vendeuses de volatilité paraissent-elles bonnes en backtest ?: Parce que leurs pertes sont rares. Un backtest sur une période calme montre des gains réguliers ; une ou deux périodes de crise peuvent en effacer des années. La longueur de l'échantillon, les événements de queue et des coûts de couverture réalistes décident si le résultat veut dire quelque chose.