Une prime de risque de volatilité positive veut-elle dire qu'il faut vendre des options ?

Non. Une prime moyenne positive cohabite avec des pertes rares et très grandes, et la moyenne ne s'encaisse qu'en survivant à ces pertes. Le dimensionnement, le risque de queue et les coûts décident du résultat, et rien de tout cela n'est un conseil de prendre la position.

Pourquoi comparer à la volatilité réalisée future plutôt que passée ?

Parce que l'option paie selon ce qui se produit après son achat. Comparer la volatilité implicite au mois passé mesure l'écart entre la prévision du marché et l'histoire récente, ce qui est une autre question que ce que les acheteurs et les vendeurs d'options ont réellement gagné.

Prime de risque de volatilité (implicite contre réalisée)

La prime de risque de volatilité est l'écart entre la volatilité implicite dans les prix d'options et la volatilité que le sous-jacent réalise ensuite sur la même période. Sur les indices actions, elle a historiquement été positive en moyenne, rémunérant les vendeurs d'options la plupart du temps et les sanctionnant brutalement pendant les baisses.

Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026

En bref

Définition: Volatilité implicite en t − volatilité réalisée de t à l'échéance
Signe habituel sur les indices actions: Positif en moyenne, négatif lors des baisses brutales
Règle de mesure: Comparer l'implicite à la volatilité réalisée qui a suivi, pas au passé

Définition

La volatilité implicite est le prix de marché de la variabilité attendue ; la volatilité réalisée est ce qui se produit effectivement. La prime de risque de volatilité compare les deux sur la même fenêtre : la volatilité implicite cotée au départ moins la volatilité réalisée mesurée jusqu'à l'échéance de l'option. Une valeur positive signifie que les acheteurs d'options ont payé plus de mouvement qu'il n'en est survenu. La description que Cboe donne de ses portefeuilles VVIX note qu'ils ont le plus souvent été valorisés au-dessus de la volatilité réalisée ensuite et nomme cet écart une prime de risque de volatilité.

Exemple chiffré

Une option à la monnaie à 30 jours est achetée à 16 % de volatilité implicite. Sur les 30 jours suivants, l'indice réalise 12 %. La prime vaut 4 points de volatilité. Une position vendeuse de cette option, couverte en delta, aurait, avant coûts, gagné à peu près l'écart entre variance implicite et variance réalisée pondéré par son gamma le long du chemin. Si l'indice avait au contraire réalisé 25 %, la prime aurait valu −9 points et le vendeur aurait perdu.

La mesurer correctement

Comparez la volatilité implicite à la volatilité réalisée qui a suivi, pas à celle du mois précédent ; cette dernière comparaison porte sur une prévision, pas sur une prime.
Utilisez la même convention d'annualisation pour les deux et la même fenêtre que la durée de vie de l'option.
Les valeurs moyennes masquent la distribution : la plupart des périodes montrent une petite prime positive, quelques-unes en montrent de très négatives, et ce sont ces quelques-unes qui décident du résultat d'une vente de volatilité.
La prime existe parce que vendre des options revient à encaisser des pertes précisément dans les états où les pertes font le plus mal ; c'est une rémunération du risque, pas un edge gratuit.

Dans Senzoukria

Senzoukria ne calcule pas de prime de risque de volatilité. Le côté implicite se trouve sur la page Volatilité du module GEX, avec l'IV ATM de chaque échéance, et le côté réalisé est disponible sur les graphiques via l'indicateur Realized Vol, dont l'annualisation doit être réglée pour correspondre à l'unité de temps des barres avant toute comparaison. Enregistrer les deux au début d'une fenêtre et mesurer la valeur réalisée à sa fin est la façon de construire la comparaison sans look-ahead.

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Sources

Cboe — Double the fun with Cboe's VVIX Index (2026-09-25)

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Questions fréquentes

Une prime de risque de volatilité positive veut-elle dire qu'il faut vendre des options ?: Non. Une prime moyenne positive cohabite avec des pertes rares et très grandes, et la moyenne ne s'encaisse qu'en survivant à ces pertes. Le dimensionnement, le risque de queue et les coûts décident du résultat, et rien de tout cela n'est un conseil de prendre la position.
Pourquoi comparer à la volatilité réalisée future plutôt que passée ?: Parce que l'option paie selon ce qui se produit après son achat. Comparer la volatilité implicite au mois passé mesure l'écart entre la prévision du marché et l'histoire récente, ce qui est une autre question que ce que les acheteurs et les vendeurs d'options ont réellement gagné.