VVIX (volatilité du VIX)

Ce qu'il mesure

Cboe décrit le VVIX comme une mesure de volatilité de la volatilité : il représente la volatilité attendue du prix forward à 30 jours du VIX, c'est-à-dire ce qui détermine le prix des options sur VIX proches. Il est calculé depuis un portefeuille d'options sur VIX liquides, à la monnaie et hors de la monnaie, avec la même méthode que le VIX. Cboe publie aussi une structure par terme de valeurs de VVIX pour différentes échéances d'options sur VIX.

Le lire à côté du VIX

Le VIX dit de combien le S&P 500 est censé bouger ; le VVIX dit à quel point cette attente est incertaine. Comme le VIX est lui-même une volatilité, le VVIX est en général un grand nombre : un VVIX à 100 signifie que le marché valorise la valeur forward du VIX comme bougeant avec une volatilité annualisée de 100 %, soit environ 100 % × √(30/365) = 29 % sur un mois. Avec le VIX à 20, un mouvement mensuel d'un écart-type du VIX vaudrait grossièrement 20 × 0,29 = 5,7 points, sous une approximation normale qui convient mal à la volatilité.

• VIX bas, VVIX élevé : marchés calmes mais protection chère contre un sursaut de volatilité.
• VIX élevé, VVIX en baisse : la volatilité est haute mais le marché attend qu'elle se tasse.
• Les deux qui montent ensemble : tension avec une incertitude croissante sur son ampleur.

Usages et limites

• Ceux qui traitent les options et les futures sur VIX s'en servent pour valoriser des couvertures de queue sur la volatilité elle-même.
• Il est lié au vomma : les portefeuilles d'options à fort vomma gagnent ou perdent le plus quand la volatilité de la volatilité se réalise.
• Cboe note que les prix du portefeuille VVIX se sont le plus souvent situés au-dessus de la volatilité réalisée ensuite, soit une prime de risque de volatilité sur la volatilité elle-même.
• Il ne dit rien directement de la direction du S&P 500.

Dans Senzoukria

Senzoukria n'affiche pas le VVIX. L'information la plus proche, à l'échelle de la séance, est l'historique enregistré du skew 25 delta et de la structure par terme de volatilité implicite sur la page Volatilité du module GEX, qui montrent comment la valorisation du sous-jacent choisi évolue au fil de la journée.