VIX (Cboe Volatility Index)

Comment il est calculé

D'après la méthodologie de Cboe, le VIX mesure la volatilité attendue à 30 jours du S&P 500 et prend en entrée les prix des options SPX et SPXW ainsi que les taux de la courbe du Trésor américain. Deux échéances encadrant 30 jours sont retenues parmi les options SPX réglées en AM et les options SPXW de fin de semaine réglées en PM. Pour chacune, la variance est calculée sur une bande de puts et de calls hors de la monnaie autour du niveau forward, chacun pondéré par l'inverse du carré de son strike, à partir des milieux de fourchette des options dont le bid est non nul ; la bande s'arrête après deux strikes consécutifs sans bid. Les deux variances sont interpolées vers une maturité constante de 30 jours, et l'indice vaut la racine carrée du résultat multipliée par 100. Cboe précise que ses cotations proviennent uniquement du Cboe Options Exchange.

Du VIX au mouvement attendu

Comme le VIX est annualisé, il faut le ramener à l'horizon qui vous intéresse. Avec un VIX à 20, le mouvement implicite d'un écart-type sur 30 jours calendaires vaut environ 20 % × √(30/365) = 5,7 %, et sur une journée environ 20 % × √(1/365) = 1,05 %, ou 1,26 % si l'on compte en jours de bourse (√(1/252)). Avec le S&P 500 à 5 000, cela représente à peu près ±287 points sur un mois et de ±52 à ±63 points sur une journée, selon la convention de décompte des jours.

Erreurs de lecture courantes

• Ce n'est pas un indice de la peur au sens strict : il mesure le prix de la variance à 30 jours, qui monte avec la demande de protection mais aussi avec toute turbulence attendue.
• Il ne se négocie pas directement. Les futures et options sur VIX se valorisent sur la valeur future attendue de l'indice et se règlent sur une cotation d'ouverture spéciale du VIX le matin de l'échéance, en général un mercredi ; ils peuvent s'écarter largement de l'indice au comptant.
• Parce qu'il repose sur la variance et intègre l'aile des puts, le VIX se situe généralement au-dessus de la volatilité implicite à la monnaie des options SPX.
• Le mouvement attendu est une bande d'un écart-type sous une approximation normale ; les rendements d'indice ont des queues plus épaisses.

Intérêt pour les traders de futures, et Senzoukria

Pour qui trade l'ES et le NQ, le VIX donne l'échelle des attentes : un même range de 30 points sur l'ES est une séance calme quand le VIX est haut et une séance agitée quand il est bas. Senzoukria n'affiche pas l'indice VIX. Son module GEX calcule la volatilité implicite à la monnaie, le skew et la structure par terme depuis la chaîne d'options chargée pour le sous-jacent choisi, par exemple SPY ou QQQ, ce qui donne une lecture comparable des attentes du marché des options sur ce produit.