Volatility crush (effondrement de l'IV)
Un volatility crush est la chute brutale de volatilité implicite qui suit typiquement un événement programmé, publication de résultats ou décision de banque centrale, dès que son incertitude est levée. Les options perdent de la valeur par le vega même si le sous-jacent bouge, ce qui explique qu'acheter des options avant un événement puisse perdre de l'argent sur un pari directionnel juste.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
En bref
- Cause
- L'incertitude de l'événement, valorisée avant, retirée après
- Grecque principale
- Le vega (plus le thêta sur le temps écoulé)
- Les plus touchées
- Les échéances juste après l'événement
Le mécanisme
Avant un événement programmé, les options qui expirent après lui portent la variance supplémentaire de l'annonce, si bien que leur volatilité implicite est élevée, de façon très visible sur la première échéance qui suit l'événement. Une fois la nouvelle sortie, cette variance s'est réalisée en un mouvement et n'est plus valorisée. La volatilité implicite retombe vers son niveau normal, et chaque option détenue à l'achat perd de la valeur à proportion de son vega, quelle que soit la direction du mouvement.
Exemple chiffré
Une option à la monnaie à 7 jours sur un sous-jacent à 100 est valorisée à 40 % de volatilité implicite la veille d'un événement : elle vaut 2,21. Le lendemain, avec le sous-jacent inchangé à 100 et la volatilité implicite revenue à 25 %, l'option à 6 jours vaut 1,28, soit une perte de 42 %. Environ 0,16 de la perte vient d'un jour de thêta à 40 %, et environ 0,77 de la baisse de 15 points de volatilité, ce qui correspond à un vega d'environ 0,05 par point pour une option à la monnaie à 6 jours.
| Étape | Valeur de l'option | Variation |
|---|---|---|
| Avant : 7 jours, IV 40 % | 2,21 | |
| Après un jour à la même IV | 2,05 | −0,16 (thêta) |
| Après la baisse d'IV à 25 % | 1,28 | −0,77 (vega) |
Comment cela apparaît dans la structure par terme
- Avant l'événement, l'échéance qui le suit dépasse ses voisines : la structure par terme présente une bosse à cette date.
- La volatilité forward de la fenêtre qui contient l'événement se situe très au-dessus des niveaux alentour.
- Après l'événement la bosse disparaît ; les échéances longues, qui étalent l'événement sur plus de jours, baissent moins.
- Un mouvement du sous-jacent plus grand que le mouvement valorisé peut l'emporter sur le crush ; un mouvement plus petit, en général non.
Dans Senzoukria
Senzoukria ne prévoit pas les volatility crushes. Le panneau IV Term Structure de son module GEX classe la courbe des volatilités implicites à la monnaie et, quand une échéance est valorisée au-dessus des deux extrémités, la qualifie d'en bosse à ce nombre de jours, en la décrivant comme un événement daté payé sur cette échéance et pas sur ses voisines. Comparer la chaîne avant et après un événement montre le crush directement dans la carte IV ATM et dans la structure par terme.
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Questions fréquentes
- Peut-on éviter l'IV crush en achetant des échéances plus lointaines ?
- Les échéances longues portent la variance de l'événement étalée sur plus de jours, donc leur volatilité implicite monte moins avant et baisse moins après. Elles sont moins exposées au crush en points de volatilité, mais elles ont plus de vega par contrat, si bien que l'effet en euros d'une variation donnée peut rester significatif.
- L'IV crush concerne-t-il les traders de futures ?
- Pas directement, puisque les futures n'ont pas de vega. Cela compte par le marché des options : les flux de couverture autour des événements, et les modèles d'exposition gamma dont les valeurs de gamma changent quand la volatilité implicite s'effondre, ce qui redessine les niveaux modélisés sans aucune position nouvelle.