Pourquoi un calendar spread est-il acheteur de vega si les deux jambes ont le même strike ?

Parce que le vega croît avec le temps restant. L'option achetée, lointaine, a plus de vega que l'option vendue, proche, si bien qu'une hausse parallèle de volatilité implicite augmente plus la valeur de la jambe achetée que celle de la jambe vendue.

Quel est le risque principal d'un calendar acheté ?

Un grand mouvement qui éloigne du strike avant l'expiration de la jambe vendue, ce qui transforme les deux jambes en options à faible valeur extrinsèque et fait s'effondrer la valeur du spread, ainsi qu'une baisse de la volatilité implicite de l'échéance lointaine, par exemple après un événement.

Calendar spread (options)

Un calendar spread sur options vend une option à échéance courte et achète une option à échéance plus longue, du même type et du même strike. Il profite de l'écoulement du temps plus rapide de l'option proche quand le sous-jacent reste près du strike, et d'une hausse de la volatilité implicite de l'échéance longue par rapport à la courte.

Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026

En bref

Construction: Option d'échéance proche vendue, option d'échéance lointaine achetée, même strike et même type
Grecques à la monnaie: Vega acheteur, gamma vendeur, thêta positif
Moteur principal: La volatilité forward entre les deux échéances

Exemple chiffré

Sous-jacent à 100, 20 % de volatilité implicite sur les deux échéances, taux nuls. Vendez le call 100 à 7 jours à 1,10 et achetez le call 100 à 30 jours à 2,29 : le calendar coûte 1,18. Quand le call vendu expire, si le sous-jacent est toujours à 100 et la volatilité implicite inchangée, le call acheté, qui a désormais 23 jours devant lui, vaut 2,00, soit un gain de 0,82. Si le sous-jacent est à 105, le call vendu coûte 5 à l'échéance et le call acheté vaut 5,45, ce qui laisse 0,45, soit une perte de 0,73 ; à 95, le call acheté vaut 0,39, soit une perte de 0,79.

Calendar de calls 100 à 7/30 jours, coût de 1,18, valeur à l'expiration de la jambe vendue
Sous-jacent	Call acheté (23 jours)	Gain du call vendu	Valeur du spread	Résultat
95	0,39	0	0,39	−0,79
100	2,00	0	2,00	+0,82
105	5,45	−5,00	0,45	−0,73

Grecques

À l'ouverture, le spread de l'exemple a un vega de +0,059 par point de volatilité, parce que l'option la plus longue porte plus de vega, un gamma de −0,074, parce que l'option la plus courte porte plus de gamma, et un thêta de +0,041 par jour, parce que l'option la plus courte s'érode plus vite. Il veut que le sous-jacent ne bouge pas et que la volatilité implicite, surtout celle de l'échéance lointaine, monte.

Calendars et volatilité forward

Être acheteur de l'échéance lointaine et vendeur de la proche est, au premier ordre, une position acheteuse sur la volatilité forward entre les deux dates.
Une structure par terme inversée, la proche au-dessus de la lointaine, rend les calendars bon marché en termes de volatilité mais signale une tension à court terme.
Un événement programmé entre les deux échéances relève la volatilité implicite de la jambe achetée ; après l'événement, le crush touche cette jambe et pénalise la position.
Des échéances différentes peuvent avoir des skews différents, si bien qu'un calendar sur un strike hors de la monnaie porte aussi une vue sur l'évolution du smile avec la maturité.

Dans Senzoukria

Senzoukria ne valorise pas les spreads. Le panneau IV Term Structure de son module GEX montre la volatilité implicite à la monnaie de chaque échéance et qualifie la courbe de contango, inversée, plate ou en bosse, l'information qu'un trader de calendars lit d'abord. Sur le tape, un calendar s'imprime comme deux jambes de même strike et d'échéances différentes ; l'étiquette MULTI d'Option Flow peut les regrouper quand elles ont la même taille et s'impriment dans une fenêtre de 25 ms, mais sa fenêtre de contrats ne couvre que les deux échéances les plus proches.

Dans la même rubrique

Cette page dans d’autres langues

English

Questions fréquentes

Pourquoi un calendar spread est-il acheteur de vega si les deux jambes ont le même strike ?: Parce que le vega croît avec le temps restant. L'option achetée, lointaine, a plus de vega que l'option vendue, proche, si bien qu'une hausse parallèle de volatilité implicite augmente plus la valeur de la jambe achetée que celle de la jambe vendue.
Quel est le risque principal d'un calendar acheté ?: Un grand mouvement qui éloigne du strike avant l'expiration de la jambe vendue, ce qui transforme les deux jambes en options à faible valeur extrinsèque et fait s'effondrer la valeur du spread, ainsi qu'une baisse de la volatilité implicite de l'échéance lointaine, par exemple après un événement.