Covered call (vente de calls couverte)
Un covered call vend un call contre une position acheteuse sur le sous-jacent, en encaissant une prime contre l'abandon des gains au-delà du strike. La vente de calls couverte, très répandue chez les investisseurs et les fonds, est la justification habituelle de l'hypothèse, dans les modèles d'exposition gamma, selon laquelle les dealers sont nets acheteurs de calls.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
En bref
- Construction
- Sous-jacent acheté + call vendu
- Gain maximal
- Strike − prix d'entrée + prime
- Côté baisse
- Amorti par la seule prime
Exemple chiffré
Un investisseur détient des actions achetées à 100 et vend un call 105 à 30 jours pour 0,64, à 20 % de volatilité implicite. Si le prix finit à 105 ou au-dessus, les actions sont appelées et le gain est plafonné à 5,64 par action. S'il finit à 100, l'investisseur conserve 0,64. S'il tombe à 90, la perte vaut 9,36 au lieu de 10 : la prime ne fait qu'amortir la baisse.
| Prix à l'échéance | Actions | Call vendu | Total par action |
|---|---|---|---|
| 90 | −10,00 | +0,64 | −9,36 |
| 100 | 0,00 | +0,64 | +0,64 |
| 105 | +5,00 | +0,64 | +5,64 |
| 115 | +15,00 | −9,36 | +5,64 |
Une position vendeuse de volatilité à la hausse
Vendre le call rend la position combinée vendeuse de gamma et vendeuse de vega du côté de la hausse : elle encaisse l'écoulement du temps tant que le sous-jacent reste sous le strike et abandonne les gains d'une forte hausse. Les stratégies systématiques de vente de calls et les fonds qui vendent chaque mois des calls d'indice fournissent au marché un flux régulier de calls, ce qui tend à peser sur les volatilités implicites des calls par rapport à celles des puts.
Pourquoi cela compte pour les conventions GEX
- Si les investisseurs sont nets vendeurs de calls par cette pratique, les dealers qui achètent ces calls en sont acheteurs, donc acheteurs de gamma sur ces strikes.
- C'est la justification habituelle du comptage de l'open interest des calls comme gamma positif pour les dealers, tel que le pratique la convention GEX la plus courante.
- Cette justification tombe quand l'open interest des calls provient d'achats spéculatifs, comme dans un gamma squeeze : les dealers sont alors vendeurs de ces calls.
- L'open interest seul ne peut pas distinguer les deux situations ; les données de flux avec le côté agresseur donnent des indices partiels, pas une preuve.
Dans Senzoukria
Le module GEX de Senzoukria additionne par défaut l'open interest des calls avec un signe positif quand il calcule le gamma net, ce qui est l'arithmétique de cette justification, et son panneau Hypothèses de calcul permet d'inverser la convention et de voir quels niveaux clés bougent. Les libellés de côté et la prime nette d'Option Flow montrent si les calls ont surtout été achetés ou vendus à l'ask et au bid dans la fenêtre courante, ce qui peut contredire l'hypothèse par défaut un jour donné.
Voir aussi
Dans la même rubrique
- Critère de Kelly
- Couverture
- Cycle de cotation
- Couverture en delta
- d1 et d2
- Coûts de transaction
- Databento
- Coût par retrait
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Questions fréquentes
- Un covered call est-il peu risqué ?
- Il porte presque toute la baisse des actions, réduite de la seule prime, et plafonne la hausse. Il change la forme des rendements plutôt qu'il ne supprime le risque : des petits gains plus réguliers, les mêmes grandes pertes, et des hausses manquées.
- Pourquoi les stratégies de covered call influencent-elles la valorisation de la volatilité d'indice ?
- Parce qu'elles fournissent des calls de façon constante, si bien que les teneurs de marché accumulent des positions acheteuses de calls qu'ils doivent couvrir. Cette offre tend à alléger la volatilité implicite à la hausse par rapport à celle de la baisse et, sous les hypothèses habituelles, ajoute du gamma acheteur aux portefeuilles des dealers sur les strikes vendus.