Valeur intrinsèque (options)
La valeur intrinsèque d'une option est ce qu'elle vaudrait si elle était exercée sur-le-champ : spot moins strike pour un call, strike moins spot pour un put, plancher à zéro. Seules les options dans la monnaie ont une valeur intrinsèque ; tout le reste de la prime est de la valeur extrinsèque, ou valeur temps.
Senzoukria · Glossaire · Mis à jour en septembre 2026
En bref
- Call
- max(S − K, 0)
- Put
- max(K − S, 0)
- À l'échéance
- La prime égale la valeur intrinsèque
Définition
La valeur intrinsèque est la valeur d'exercice d'une option au prix courant du sous-jacent. Un call de strike 500 quand le sous-jacent traite à 505 a une valeur intrinsèque de 5 ; le put 500 n'en a aucune. À l'échéance, une option vaut exactement sa valeur intrinsèque, puisqu'il ne reste plus de temps pour quoi que ce soit d'autre. Avant l'échéance, la prime est la valeur intrinsèque plus la valeur extrinsèque, et cette seconde part n'est jamais négative pour les options américaines, qui peuvent toujours être exercées.
Exemple chiffré
SPY traite à 505. Un call à 30 jours de strike 500, avec une volatilité implicite de 18 %, vaut environ 13,04 en Black-Scholes à taux nuls. Sa valeur intrinsèque est 505 − 500 = 5,00 : 8,04 sont donc extrinsèques. Un call 450 sur la même échéance vaut environ 55,11, dont 55,00 d'intrinsèque : profondément dans la monnaie, presque toute la prime est de la valeur d'exercice. Avec le multiplicateur de contrat de 100, le call 500 coûte environ 1 304 dollars, dont 500 dollars d'intrinsèque.
La version actualisée pour les options européennes
Pour les options européennes, qui ne peuvent pas être exercées par anticipation, la borne basse de non-arbitrage n'est pas max(S − K, 0) mais max(S·e^(−qτ) − K·e^(−rτ), 0) pour un call et max(K·e^(−rτ) − S·e^(−qτ), 0) pour un put. Un put européen profondément dans la monnaie peut donc traiter légèrement sous sa valeur intrinsèque simple quand les taux sont positifs. Les solveurs de volatilité implicite contrôlent les prix contre ces bornes, parce qu'un prix en dessous n'a pas de solution.
- La valeur intrinsèque utilise le spot courant, pas le forward.
- Pour les options sur indices réglées sur une cotation d'ouverture spéciale, la valeur qui compte à l'échéance est la valeur de règlement, pas la clôture de la veille.
- Les calculs de max pain somment la valeur intrinsèque à l'échéance sur tout l'open interest.
La lire sur un tape de flux
Une grosse prime sur une transaction dans la monnaie est surtout de la valeur intrinsèque et se comporte à peu près comme une position sur le sous-jacent : son delta est proche de un. Une prime comparable sur un contrat hors de la monnaie est entièrement extrinsèque et représente un pari sur le mouvement ou sur la volatilité avant l'échéance. Le tableau Option Flow de Senzoukria affiche la moneyness de chaque transaction — dans la monnaie, à la monnaie à ±0,5 % du spot, ou hors de la monnaie — avec la distance signée au spot en pourcentage, pour que les deux situations ne soient pas confondues. Sur le chemin Databento du module GEX, une cotation sous la valeur intrinsèque au-delà d'une petite tolérance est rejetée lors de la résolution de la volatilité implicite.
Voir aussi
Dans la même rubrique
- Calcul de l'IV
- Exercice et assignation
- Valeur notionnelle
- Value area
- Valeur du tick
- Value area high
- Valeur du point
- Value area low
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Questions fréquentes
- Une option peut-elle traiter sous sa valeur intrinsèque ?
- Une option américaine qui traiterait nettement sous sa valeur intrinsèque permettrait un exercice immédiat avec profit : cela ne dure pas. Les options européennes peuvent traiter légèrement sous la valeur intrinsèque simple parce que leur vraie borne basse est actualisée, et des cotations périmées ou croisées peuvent aussi produire des violations apparentes.
- La valeur intrinsèque est-elle la même chose que le profit ?
- Non. Le profit dépend de ce qui a été payé. Un call acheté 13,04 dont la valeur intrinsèque à l'échéance est 5,00 perd 8,04 par action, même s'il expire dans la monnaie.