Exchange for related position (EFRP, EFP)

Définitions

Le glossaire de la CFTC définit l'échange de dérivés contre positions liées comme un terme général désignant les transactions négociées de gré à gré qui échangent une position sur futures contre une position physique ou de swap liée, traitées hors bourse mais déclarées au marché à terme désigné. Il définit l'exchange for physicals comme une transaction dans laquelle l'acheteur d'une marchandise cash transfère au vendeur un montant correspondant de contrats futures longs, ou reçoit du vendeur un montant correspondant de futures vendus. Sur les bourses du CME Group, ces transactions relèvent de la règle EFRP (CME Rule 538).

Les formes

• EFP : futures échangés contre la marchandise physique ou l'instrument cash, par exemple un panier d'actions contre des futures d'indice.
• EFR : futures échangés contre un swap de gré à gré ou une autre position de risque.
• EOO : une option échangée contre une position d'options.

Exemple chiffré

Un fonds détient un portefeuille d'actions qui réplique le S&P 500 et souhaite à la place une exposition en futures d'indice. Il convient avec un dealer de livrer le portefeuille et de recevoir 40 contrats ES longs à un prix négocié. À un ES de 5 000,00 avec un multiplicateur de 50 $, ces 40 contrats représentent 40 × 5 000 × 50 = 10 000 000 $ d'exposition notionnelle, basculée des actions vers les futures en une transaction déclarée qui n'a jamais touché le carnet de l'ES.

Pourquoi un trader d'order flow doit le savoir

Les EFRP font partie du volume et de l'open interest déclarés des futures, mais pas de la formation du prix sur le carnet central. Une position peut apparaître ou disparaître dans l'open interest par un EFRP sans une seule transaction à l'écran. Quand vous comparez des chiffres de volume de différentes sources, vérifiez si elles incluent ces transactions hors carnet.

Dans Senzoukria

L'application construit son footprint, son delta et son time and sales à partir des transactions que livre le flux connecté et n'identifie pas les EFRP. Elle n'affiche pas l'open interest des futures : les transferts de position réalisés par EFRP ne sont donc pas quelque chose qu'elle puisse montrer.

Erreurs courantes

• Lire une variation d'open interest due à un EFRP comme une vague de nouvelles positions prises à l'écran.
• Comparer des totaux de volume quotidien issus de sources qui comptent différemment les transactions hors carnet.