Quote stuffing

Définition

Chaque ordre, modification et annulation est un message que la bourse doit traiter et, en général, publier. Le quote stuffing inonde ce canal. Le but qu'on lui attribue est de retarder les autres participants, dont les données de marché ou les accusés de réception d'ordres arrivent plus tard pendant que le flot est traité. Sur les futures américains, les précisions de la CFTC sur les pratiques perturbatrices nomment la surcharge du système de cotation d'une entité enregistrée comme une des formes de spoofing, que le Commodity Exchange Act interdit lorsqu'elle est réalisée avec l'intention d'annuler les ordres avant leur exécution.

À quoi cela ressemble dans les données de marché

• Des rafales de milliers de mises à jour de carnet sur un ou quelques prix, avec peu de changement net de la taille affichée une fois la rafale terminée.
• Peu ou pas de transactions pendant la rafale : les messages sont des ordres et des annulations, pas des exécutions.
• Une latence croissante du flux : des mises à jour de carnet et des transactions qui arrivent plus tard que d'habitude, ou décalées l'une par rapport à l'autre.
• Sur une heatmap, un moucheté de taille qui apparaît et disparaît, souvent trop vite pour être dessiné.

Un exemple chiffré

En une seconde, un niveau de prix reçoit cinq mille messages d'ajout et d'annulation pour les mêmes quelques contrats, et sa taille affichée finit là où elle avait commencé. Aucune transaction ne s'y imprime. Un flux fondé sur des instantanés qui échantillonne le carnet toutes les 100 millisecondes montre dix états de ce niveau, fraction faible et peut-être trompeuse de ce qui s'est passé, alors qu'un flux ordre par ordre montre chaque message et peut lui-même prendre du retard. Que la rafale soit venue d'un algorithme en panne, d'une stratégie de requotage agressive ou d'un stuffing délibéré ne se lit pas dans les données.

Pourquoi cela compte pour les outils d'order flow

Le risque pratique pour un lecteur de graphique est la qualité des données plutôt que l'intention d'autrui. Une rafale peut retarder le flux, désynchroniser la profondeur et les transactions dans le temps, et rendre un niveau affiché peu fiable pendant quelques instants. Les outils qui coalescent les mises à jour de carnet au rythme de l'affichage, au lieu de dessiner chaque message, restent utilisables ; ceux qui rapportent le retard ou le désordre de leurs données indiquent au lecteur quand se défier de l'image.

Dans Senzoukria

La Loupe de liquidité de la heatmap publie les limites de ses propres indices. Elle mesure le décalage entre le flux de profondeur et le flux de transactions et l'affiche en médiane, en millisecondes, en notant qu'aucun événement n'est écarté pour autant. Elle compte les instantanés de profondeur arrivés plus anciens que le précédent sur le même flux et donc non appliqués, et les transactions arrivées dans le désordre et non comptées à leur niveau. Ces compteurs décrivent l'état du flux ; ils n'en attribuent pas la cause.