ضغط غاما

الحلقة

حين يشتري العملاء خيارات شراء، يصبح صنّاع السوق الذين باعوها قصارًا في خيارات الشراء، فقصارًا في غاما. وللبقاء محايدي الدلتا يشترون الأصل. فإن ارتفع السعر، ارتفعت دلتا خيارات الشراء أيضًا، ولزم صنّاع السوق شراء المزيد.

ولأن غاما أعلى ما تكون قرب سعر التنفيذ وللخيارات قصيرة الأجل، يتعجّل الشراء اللازم مع قرب السعر من أسعار التنفيذ المشتراة. فإن كان طلب التحوّط ذاك كبيرًا إزاء سيولة الأصل، أمكنه رفع السعر أبعد، فتكتمل الحلقة.

مثال محسوب

متحوّطون قصار بـ 20,000 خيار شراء بسعر تنفيذ 105، بعد 30 يومًا، وتقلّب ضمني 20 بالمئة، على أصل عند 100. فدلتاها 0.205، فالتحوّط نحو 411,000 حصة طويلة.

وعند 103 تكون الدلتا 0.380 ويجب أن يبلغ التحوّط 759,000 حصة؛ وعند 105 تكون 0.511، أي 1,023,000 حصة. فارتفاع 5 بالمئة يقتضي إذن شراء نحو 612,000 حصة إضافية، قبل عدّ أي خيارات شراء جديدة تُشترى في الطريق صعودًا.

لماذا قد لا تُظهره لوحة GEX

اصطلاح تعرّض غاما الواسع الاستعمال يعدّ العقود المفتوحة لخيارات الشراء غاما طويلة لصانع السوق، بافتراض أن العملاء يبيعون خيارات الشراء في معظمهم، مثلًا إزاء أسهم. والضغط هو الوضع المعاكس: عملاء يشترون خيارات الشراء وصنّاع سوق قصار فيها.

فلوحةٌ تستعمل الاصطلاح المعياري قد تُبلّغ إذن غاما موجبة مكبوتة بالضبط حين يكون المتحوّطون قصارًا في غاما على أسعار التنفيذ المشتراة. والقراءات القائمة على التدفق، التي تُوقِّع كل طبعة بجانب معتديها، أقرب إلى الآلية، لكنها هي أيضًا تستنتج جانب صانع السوق لا ترصده.

الحدود ومنظور Senzoukria

• المصطلح يُطبَّق غالبًا بعد أي ارتفاع حادّ؛ ونصيب التحوّط من الحركة نادرًا ما يكون قابلًا للقياس.
• والمتحوّطون يستطيعون استعمال خيارات أخرى أو عقودًا آجلة أو مقاصّةً داخلية بدلًا من شراء الأصل.
• وحين تنتهي خيارات الشراء أو يهبط التقلّب الضمني، يُفَكّ التحوّط، وهذا قد يعكس جزءًا من الحركة.
• وفي Senzoukria، تتيح لوحة افتراضات الحساب عكس اصطلاح تموضع صنّاع السوق لرؤية كيف تتغير المستويات المفتاحية، ولوحة ضغط التحوّط في Option Flow تكدّس الجانب × الدلتا × الحجم × 100 للطبعات المعتدية. ولا واحدة منهما ترصد مخازن صنّاع السوق.