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In sintesi
- Richiede
- Venditori di opzioni corti di gamma che coprono con il sottostante
- Innesco tipico
- Acquisto aggressivo di call di breve scadenza fuori dal denaro
- Amplificatore
- La gamma sale quando il prezzo si avvicina agli strike
Il circuito
Quando i clienti comprano call, i market maker che le vendono diventano corti di call, quindi corti di gamma. Per restare neutrali in delta comprano il sottostante. Se il prezzo sale, sale anche il delta delle call, e i market maker devono comprarne di più. Poiché la gamma è massima vicino allo strike e per le opzioni di breve scadenza, l'acquisto necessario accelera quando il prezzo si avvicina agli strike comprati. Se quella domanda di copertura è grande rispetto alla liquidità del sottostante, può spingere il prezzo ancora più in alto, chiudendo il circuito.
Esempio svolto
Chi copre è corto 20.000 call con strike 105, a 30 giorni, volatilità implicita del 20 %, su un sottostante a 100. Il loro delta è 0,205, così la copertura è lunga circa 411.000 azioni. A 103 il delta è 0,380 e la copertura deve arrivare a 759.000 azioni; a 105 è 0,511, cioè 1.023.000 azioni. Un rialzo del 5 % richiede quindi di comprare circa 612.000 azioni in più, prima di contare qualunque call nuova comprata lungo la salita.
| Prezzo del sottostante | Delta della call | Azioni detenute come copertura |
|---|---|---|
| 100 | 0,205 | 411.000 |
| 103 | 0,380 | 759.000 |
| 105 | 0,511 | 1.023.000 |
Perché un cruscotto GEX può non mostrarlo
La convenzione di esposizione gamma più diffusa conta l'interesse aperto delle call come gamma lunga dei dealer, nell'ipotesi che i clienti vendano in prevalenza call, per esempio contro azioni. Uno squeeze è la situazione opposta: clienti che comprano call e dealer corti di esse. Un cruscotto che usa la convenzione standard può quindi riportare una gamma positiva e attenuante proprio quando chi copre è corto di gamma sugli strike comprati. Le letture basate sul flusso, che danno a ogni stampa il segno del suo lato aggressore, sono più vicine al meccanismo, ma anch'esse deducono il lato del dealer invece di osservarlo.
Limiti e cosa fa Senzoukria
- Il termine si applica spesso a qualunque rialzo brusco; la quota del movimento dovuta alla copertura è raramente misurabile.
- Chi copre può usare altre opzioni, futures o compensazione interna invece di comprare il sottostante.
- Quando le call scadono o la volatilità implicita scende, la copertura si smonta, cosa che può invertire parte del movimento.
- In Senzoukria, il pannello Calculation assumptions permette di invertire la convenzione di posizionamento dei dealer per vedere come cambiano i livelli chiave, e il pannello Hedging Pressure di Option Flow accumula lato × delta × dimensione × 100 delle stampe aggressive. Nessuno dei due osserva gli inventari dei dealer.
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Domande frequenti
- Qual è la differenza fra un gamma squeeze e uno short squeeze?
- Uno short squeeze è mosso da chi ha venduto a scoperto il sottostante e ricompra le azioni. Un gamma squeeze è mosso da chi copre le opzioni e compra il sottostante mentre il delta delle call vendute cresce. I due possono avvenire insieme, ed entrambi si identificano di solito dopo il movimento.
- Un gamma squeeze può avvenire al ribasso?
- Sì, con le put. Se i clienti comprano put in modo intenso e chi copre ne è corto, i prezzi che scendono alzano il delta delle put in valore assoluto e costringono chi copre a vendere più sottostante. È la controparte al ribasso di cui si discute spesso sotto i regimi di gamma negativa.