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De un vistazo
- Exige
- Vendedores de opciones cortos de gamma que se cubran con el subyacente
- Detonante típico
- Compra agresiva de calls fuera del dinero de corto plazo
- Amplificador
- El gamma sube a medida que el precio se acerca a los strikes
El bucle
Cuando los clientes compran calls, los creadores de mercado que se las venden quedan cortos de calls y, por tanto, cortos de gamma. Para mantenerse neutrales en delta compran el subyacente. Si el precio sube, la delta de las calls sube también, y los creadores de mercado deben comprar más. Como el gamma es máximo cerca del strike y en las opciones de corto plazo, la compra necesaria se acelera según el precio se acerca a los strikes comprados. Si esa demanda de cobertura es grande en relación con la liquidez del subyacente, puede elevar más el precio y cerrar el bucle.
Ejemplo resuelto
Los coberturistas están cortos de 20.000 calls de strike 105, a 30 días, con una volatilidad implícita del 20 % y el subyacente en 100. Su delta es 0,205, así que la cobertura ronda las 411.000 acciones compradas. En 103 la delta es 0,380 y la cobertura debe llegar a 759.000 acciones; en 105 es 0,511, es decir 1.023.000 acciones. Una subida del 5 % exige por tanto comprar unas 612.000 acciones adicionales, antes de contar las calls nuevas compradas por el camino.
| Precio del subyacente | Delta de la call | Acciones en cobertura |
|---|---|---|
| 100 | 0,205 | 411.000 |
| 103 | 0,380 | 759.000 |
| 105 | 0,511 | 1.023.000 |
Por qué un panel de GEX puede no mostrarlo
El convenio de exposición gamma más extendido cuenta el interés abierto de calls como gamma largo del dealer, bajo el supuesto de que los clientes venden calls sobre todo, por ejemplo contra acciones. Un squeeze es la situación contraria: clientes comprando calls y dealers cortos de ellas. Un panel que use el convenio estándar puede por tanto informar de un gamma positivo y amortiguador exactamente cuando los coberturistas están cortos de gamma en los strikes que se están comprando. Las lecturas basadas en el flujo, que dan signo a cada operación según el lado del agresor, están más cerca del mecanismo, pero también infieren el lado del dealer en lugar de observarlo.
Límites y la posición de Senzoukria
- El término se aplica a menudo a cualquier rally brusco; la parte del movimiento que corresponde a la cobertura rara vez es medible.
- Los coberturistas pueden usar otras opciones, futuros o compensación interna en lugar de comprar el subyacente.
- Cuando las calls vencen o la volatilidad implícita cae, la cobertura se deshace, lo que puede revertir parte del movimiento.
- En Senzoukria, el panel de supuestos de cálculo permite invertir el convenio de posicionamiento de los dealers para ver cómo cambian los niveles clave, y el panel Hedging Pressure de Option Flow acumula lado × delta × tamaño × 100 de las operaciones agresivas. Ninguno observa los inventarios de los dealers.
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- Gamma cero
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Preguntas frecuentes
- ¿Cuál es la diferencia entre un gamma squeeze y un short squeeze?
- Un short squeeze lo impulsan los vendedores en corto del subyacente recomprando sus acciones. Un gamma squeeze lo impulsan los coberturistas de opciones comprando el subyacente a medida que crece la delta de sus calls vendidas. Pueden darse a la vez, y los dos se identifican normalmente después del movimiento.
- ¿Puede haber un gamma squeeze a la baja?
- Sí, con puts. Si los clientes compran puts de forma masiva y los coberturistas están cortos de ellas, la caída de los precios eleva la delta de las puts en valor absoluto y obliga a los coberturistas a vender más subyacente. Esta es la contrapartida bajista de la que se habla a menudo bajo los regímenes de gamma negativa.