Régimen de gamma negativa (amplificado)

Un régimen de gamma negativa es el estado en el que un modelo de GEX de dealers estima que el libro de cobertura está neto corto de gamma al spot actual. Un libro corto de gamma mantenido neutral en delta compra tras las subidas y vende tras las caídas, así que su flujo de cobertura modelizado viaja a favor del movimiento en vez de contra él; Senzoukria llama a este estado Amplificado.

Senzoukria · Glosario · Actualizado en septiembre de 2026

El mecanismo en un ejemplo

Toma una posición aislada de 10 puts vendidas con multiplicador 100 y una delta de put de -0,40. La posición lleva +400 unidades equivalentes de subyacente, así que la cobertura neutral está vendida en 400 unidades. Una caída del spot lleva la delta de la put a -0,50; la posición es ahora de +500 unidades y quien cubre vende 100 más. Una subida la lleva a -0,30 y recompra 100. Cada ajuste va en la dirección del movimiento que lo provocó, exactamente igual que en el caso de la call vendida. Escala eso a una cadena modelizada como neta corta de gamma y el flujo de cobertura es procíclico, que es de donde viene la etiqueta amplificado.

Qué implica y qué no

  • Implica: si se cumple la hipótesis de posicionamiento y los dealers cubren hasta la neutralidad, se espera que las rupturas lleguen más lejos y que las sesiones se alarguen.
  • Implica: el efecto es mayor cuanto más negativa sea la gamma neta y cuanto más alta sea la gamma en el dinero de vencimientos cortos, como en los días de vencimiento.
  • No implica: dirección. Un libro corto de gamma amplifica los movimientos en los dos sentidos; no elige uno.
  • No implica: que una operación impresa concreta sea una cobertura de dealer, ni que la cobertura pase por el contrato de futuros que estás mirando.

Por qué el régimen puede girar sin que el precio se mueva

El signo es salida de modelo. Cambiar el ámbito de vencimientos de todos los cotizados al más cercano, excluir el 0DTE, cambiar el modelo de valoración o invertir la convención de posicionamiento de los dealers pueden mover la raíz de gamma cero al otro lado del spot. El tiempo también cuenta por sí solo: a medida que se acerca el vencimiento la gamma se concentra en el dinero y el signo neto de la cadena puede cambiar durante la sesión aunque el interés abierto siga igual. Dos proveedores con ajustes distintos pueden discrepar sobre el régimen en el mismo instante.

En Senzoukria

En el módulo GEX, el panel de régimen muestra Amplificado cuando el spot se sitúa por debajo del punto de giro con las hipótesis actuales, con el mensaje de que los creadores de mercado están cortos de gamma aquí, cubren a favor del movimiento y no en contra, y de que las rupturas llegan más lejos y las sesiones se alargan. El mismo panel muestra el Punto de giro y el precio para que la distancia sea visible, y la página «GEX neto por strike», con su vista Acumulado, enseña la suma corrida cruzando cero, que es el giro que ve ese gráfico. El panel Hipótesis de cálculo, con Posicionamiento de los dealers, Ámbito de vencimientos y Tratamiento del 0DTE, es donde puedes ver cuánto depende el régimen de los ajustes. Aquí nada envía órdenes; el módulo es solo contexto.

Errores frecuentes

  • Leer amplificado como bajista. Es simétrico.
  • Suponer que el régimen es estable durante el día cuando una sola revaluación de volatilidad o un roll de vencimiento pueden mover el punto de giro.
  • Comparar una lectura amplificada de un proveedor con una amortiguada de otro sin comprobar sus hipótesis.

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Preguntas frecuentes

¿Es peligroso operar en un régimen de gamma negativa?
El modelo sugiere que los movimientos pueden extenderse más porque el flujo de cobertura viaja con ellos, lo que cambia hasta dónde puede correr una ruptura antes de encontrar volumen contrario. Es una razón para leer el footprint en cada nivel en lugar de dar por hecho un agotamiento. No es un aviso para quedarte fuera, ni una promesa de que las rupturas vayan a funcionar.
¿Qué convierte un régimen de gamma negativa en uno positivo?
Que el spot cruce el nivel de gamma cero modelizado, o que el nivel cruce el spot porque cambiaron las posiciones, la volatilidad, el tiempo o los ajustes del modelo. Senzoukria marca la zona de transición como «En el filo», y su mensaje recuerda que cruzar el giro convierte la amplificación en amortiguación, en cualquier dirección.
¿Se ve la gamma negativa en el footprint del ES?
Solo de forma indirecta. El footprint registra el volumen ejecutado en bid y en ask por nivel para el contrato de futuros, sin etiquetas de participante. Lo que un trader sí puede comprobar es si los empujes a través de los niveles encuentran poca oposición, lo que es coherente con la hipótesis, o mucha, lo que no lo es. El régimen nunca identifica a quien cubre.