负 Gamma 状态（放大）
负 Gamma 状态，是指做市商 GEX 模型估计对冲账簿在当前现货价位上净持有空头 Gamma 的状态。一本保持 Delta 中性的空 Gamma 账簿会在上涨之后买入、在下跌之后卖出，因此模型给出的对冲流是顺着走势走的，而不是顶着走势；Senzoukria 把这个状态称为放大（Amplified）。
Senzoukria · 术语表 · 更新于 2026 年 9 月
用一个例子看清机制
取一个孤立的卖出认沽头寸：10 张标准合约，乘数 100，认沽 Delta 为 -0.40。这个头寸相当于 +400 个标的单位，所以中性的对冲端要做空 400 个单位。现货下跌把认沽 Delta 带到 -0.50，头寸变成 +500 个单位，对冲者要再卖出 100 个单位。现货上涨把它带到 -0.30，对冲者就买回 100 个单位。每一次调整都朝着引发它的那个方向去，和卖出认购的情形完全一样。把这件事放大到一整条被建模为净空 Gamma 的期权链上，对冲流就是顺周期的，放大这个标签正是由此而来。
它意味着什么，又不意味着什么
- 意味着：如果持仓方向假设成立、做市商确实对冲到中性，那么突破被预期会走得更远，盘中波动幅度会被拉开。
- 意味着：净 Gamma 越负、短期平值 Gamma 越高（比如到期日当天），效果越大。
- 不意味着方向。一本空 Gamma 的账簿对两个方向的波动都放大，它并不挑边。
- 不意味着某一笔具体成交就是做市商对冲，也不意味着对冲一定经过你正在盯的那份期货合约。
为什么价格没动，状态也可能翻转
符号是模型的输出。把到期范围从全部挂牌到期日改成最近一个到期日、把 0DTE 排除在外、换一个定价模型，或者把做市商持仓方向约定反过来，都能让零 Gamma 的根越过现货价。单是时间本身也有影响：随着到期临近，Gamma 会向平值集中，即使未平仓量一点没变，整条链的净符号也可能在盘中改变。两家设置不同的供应商，可以在同一时刻对状态给出相反的结论。
在 Senzoukria 里
在 GEX 模块里，当现货在当前假设下位于翻转位置之下时，状态面板显示放大，并附上说明：做市商在这里持有空 Gamma，顺着走势而不是顶着走势对冲，突破会走得更远，盘中波动会被拉开。同一个面板显示 Gamma flip 价格和 Spot，好让两者的距离一目了然；而「按行权价看净 GEX」页面的累计视图则画出那条穿过零轴的累计曲线，那就是这张图所看到的翻转点。「计算假设」面板包含做市商持仓方向、到期范围和 0DTE 处理三项，用户可以在那里看清状态到底有多依赖这些设置。这里没有任何东西会下单；模块只提供背景。
常见误区
- 把放大读成看跌。它是对称的。
- 以为状态一整天都稳定，其实一次波动率重定价或一次到期换月就能让翻转位置移动。
- 拿一家供应商的放大读数和另一家的抑制读数互相比较，却不去核对双方的假设。
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常见问题
- 负 Gamma 状态下交易更危险吗？
- 模型提示波动可能走得更远，因为对冲流是跟着它一起走的，这会改变一次突破在遇到反向成交量之前能跑多远。这是一个去逐级读足迹图、而不是默认价格会回落的理由。它不是让你别下场的警告，也不是突破一定成功的承诺。
- 什么会把负 Gamma 状态变成正的？
- 现货穿过模型给出的零 Gamma 位置，或者因为持仓、波动率、时间或模型设置发生变化，那个位置自己越过了现货。Senzoukria 把过渡区标为临界，并注明：穿过翻转位置，放大就会在任一方向上变成抑制。
- 负 Gamma 会在 ES 足迹图上显现出来吗？
- 只能间接地看。足迹图记录的是那份期货合约每个价位上买价和卖价的实际成交量，没有任何参与者标签。交易者能核对的是：推进穿过某个价位时遇到的反向抵抗是薄的（与假说一致）还是厚的（与假说不符）。状态本身从不指认对冲者是谁。