Pinning en el strike

El mecanismo

Cerca del vencimiento, la gamma de una opción at the money se vuelve muy grande: la delta de un strike que vence hoy oscila entre casi 0 y casi 1 en un rango pequeño de precios. Quien tiene una posición grande larga de gamma y se recubre para mantenerse neutral en delta vende el subyacente cuando el precio sube por encima del strike y compra cuando cae por debajo. Si esa cobertura es grande respecto a los demás flujos, empuja el precio de vuelta hacia el strike. Con el índice en 500 y un 15 % de volatilidad implícita, la gamma del strike 500 es de unos 0,20 por punto con una sesión entera por delante y de unos 0,50 con una hora, que es la rapidez con la que el efecto puede intensificarse.

Cuándo el pinning es más o menos plausible

• Más plausible: mucho interés abierto concentrado en un strike cercano al contado, un día tranquilo de noticias y un libro neto largo de gamma en ese strike.
• Menos plausible: flujo direccional intenso, publicaciones macro durante la sesión, o un libro corto de gamma en el strike, que empujaría el precio lejos en lugar de acercarlo.
• Las opciones de índice liquidadas en efectivo que se liquidan en la apertura, como las series mensuales estándar de SPX, pierden su gamma antes de que empiece la sesión, así que no pueden hacer pinning en el cierre de la tarde.
• Estudios académicos de opciones sobre acciones individuales estadounidenses han reportado agrupamiento de los precios de cierre cerca de los strikes en las fechas de vencimiento; el tamaño del efecto varía y no es una regla de trading.

Cómo contrastarlo

Registra antes de la sesión los strikes con más interés abierto o más gamma modelada cerca del contado, mide después la distancia del cierre al strike más próximo de ese tipo a lo largo de muchos días de vencimiento, y compárala con días sin vencimiento y con strikes elegidos al azar. Incluye los días en que el pin falló. Un puñado de pins memorables no prueba nada, y un strike que casualmente está cerca del contado estará a menudo cerca del cierre solo por azar.

En Senzoukria

El módulo GEX puede aislar las opciones que vencen hoy con el ajuste 0DTE only del panel Calculation assumptions, que muestra dónde está la gamma del mismo día respecto al contado. La página Levels history registra el muro de calls, el muro de puts y el flip una vez por minuto, y la vista Gamma through the session muestra la exposición por precio a lo largo del tiempo, que es donde puede observarse un strike que absorbe cada vez más exposición a lo largo de la tarde. Ninguna de estas vistas predice un pin; registran las condiciones en las que se discute uno.