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In sintesi
- Quando
- Giorni di scadenza, soprattutto nelle ultime ore
- Meccanismo proposto
- Copertura del delta di posizioni in gamma lunga a un grande strike
- Non confondere con
- Il rischio di pin (incertezza di assegnazione per i venditori)
Il meccanismo
Vicino alla scadenza, la gamma di un'opzione al denaro diventa molto grande: il delta di uno strike che scade oggi oscilla fra quasi 0 e quasi 1 su un piccolo intervallo di prezzo. Chi detiene una grande posizione in gamma lunga e ricopre per restare neutrale in delta vende il sottostante quando il prezzo sale sopra lo strike e compra quando scende sotto. Se quella copertura è grande rispetto agli altri flussi, riporta il prezzo verso lo strike. Con l'indice a 500 e volatilità implicita del 15 %, la gamma dello strike 500 è circa 0,20 per punto con una sessione intera rimasta e circa 0,50 con un'ora rimasta, che è la rapidità con cui l'effetto si può intensificare.
Quando il pinning è più o meno plausibile
- Più plausibile: grande open interest concentrato su un solo strike vicino allo spot, una giornata tranquilla di notizie, e un libro netto in gamma lunga a quello strike.
- Meno plausibile: flusso direzionale pesante, pubblicazioni macro durante la sessione, o un libro corto di gamma allo strike, che spingerebbe invece il prezzo lontano.
- Le opzioni su indice a regolamento in contanti regolate all'apertura, come le serie mensili standard SPX, perdono la propria gamma prima che la sessione inizi, quindi non possono fissare la chiusura del pomeriggio.
- Studi accademici sulle opzioni su singole azioni statunitensi hanno riportato un raggruppamento dei prezzi di chiusura vicino agli strike nelle date di scadenza; la dimensione dell'effetto varia e non è una regola di negoziazione.
Come verificarlo
Registra prima della sessione gli strike con il maggiore open interest o la maggiore gamma modellata vicino allo spot, poi misura la distanza della chiusura dallo strike più vicino di quel tipo su molti giorni di scadenza, e confrontala con i giorni senza scadenza e con strike scelti a caso. Includi i giorni in cui il pin è fallito. Una manciata di pin memorabili non prova nulla, e uno strike che si trova per caso vicino allo spot sarà spesso vicino alla chiusura per il solo caso.
In Senzoukria
Il modulo GEX può isolare le opzioni che scadono oggi attraverso l'impostazione « Solo 0DTE » del pannello delle ipotesi di calcolo, che mostra dove la gamma dello stesso giorno si trovi rispetto allo spot. La pagina della storia dei livelli registra il muro delle call, il muro delle put e il flip una volta al minuto, e la vista della gamma attraverso la sessione mostra l'esposizione per prezzo nel tempo, che è dove si può osservare uno strike che assorbe sempre più esposizione nel corso del pomeriggio. Nessuna di queste viste prevede un pin; registrano le condizioni nelle quali se ne discute.
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Domande frequenti
- Il pinning è lo stesso che il max pain?
- No. Il pinning riguarda i flussi di copertura vicino a un solo strike molto negoziato. Il max pain è un calcolo del prezzo di regolamento che minimizza il pagamento ai detentori di opzioni su tutti gli strike. Possono indicare lo stesso strike ma poggiano su ragionamenti differenti, e nessuno dei due è garantito.
- Il pinning funziona sui futures?
- I futures non vengono fissati dalle proprie opzioni nello stesso modo a meno che le opzioni su futures non portino una grande gamma a uno strike. Su ES e NQ, qualunque pinning di cui si discuta si riferisce di solito a strike SPX, SPY, NDX o QQQ trasposti sul prezzo dei futures, cosa che aggiunge una base al livello.