Пиннинг к страйку

Механизм

Около экспирации гамма опциона на деньгах становится очень большой: дельта страйка, истекающего сегодня, качается между почти 0 и почти 1 в узком ценовом диапазоне. Держатель крупной позиции с длинной гаммой, который перехеджируется, чтобы оставаться дельта-нейтральным, продаёт базовый актив при росте цены выше страйка и покупает при падении ниже. Если такое хеджирование велико относительно других потоков, оно тянет цену обратно к страйку. При индексе 500 и подразумеваемой волатильности 15 % гамма страйка 500 равна примерно 0,20 на пункт при полной остающейся сессии и примерно 0,50 при одном остающемся часе, и именно так быстро эффект способен усиливаться.

Когда пиннинг более и менее правдоподобен

• Более правдоподобен: крупный открытый интерес, сосредоточенный на одном страйке близко к споту, спокойный по новостям день и книга с чистой длинной гаммой на этом страйке.
• Менее правдоподобен: плотный направленный поток, макрорелизы во время сессии либо книга с короткой гаммой на страйке, которая цену от него отталкивала бы.
• Индексные опционы с расчётом в деньгах, рассчитываемые по открытию, например стандартные месячные серии SPX, теряют гамму до начала сессии, поэтому запиннить закрытие дня они не способны.
• Академические исследования американских опционов на отдельные акции сообщали о скоплении цен закрытия около страйков в даты экспирации; размер эффекта различается и торговым правилом не является.

Как это проверить

Запишите до сессии страйки с крупнейшим открытым интересом или модельной гаммой около спота, затем измерьте расстояние закрытия до ближайшего такого страйка на множестве дней экспирации и сравните с днями без экспирации и со страйками, выбранными случайно. Включите дни, когда пиннинг не состоялся. Горстка памятных случаев не доказывает ничего, а страйк, случайно оказавшийся около спота, часто окажется около закрытия по одной лишь случайности.

В Senzoukria

Модуль GEX способен выделить опционы, истекающие сегодня, настройкой только 0DTE в панели допущений расчёта, которая показывает, где лежит однодневная гамма относительно спота. Страница истории уровней записывает стену коллов, стену путов и точку переворота раз в минуту, а представление гаммы по ходу сессии показывает экспозицию по цене во времени, и именно там наблюдается страйк, впитывающий всё больше экспозиции к концу дня. Ни одно из этих представлений пиннинг не предсказывает; они записывают условия, в которых о нём говорят.