Пин-риск

Откуда берётся неопределённость

Опционы, которые заканчивают в деньгах хотя бы на малый порог, исполняются автоматически, а те, что вне денег, истекают, но держатели вправе переопределить это поведение в течение ограниченного времени после закрытия. Когда базовый актив закрывается в пределах центов от страйка, держатель способен исполнить едва-едва убыточный опцион из-за новостей после закрытия или отказаться исполнять едва-едва прибыльный. Продавец узнаёт исход только из уведомлений о назначении, уже после закрытия рынка.

Расчёт на примере

Трейдер в шорте 20 коллов SPY 500. SPY закрывается на 500,03 на экспирации. Автоматическое исполнение поставило бы от трейдера 2 000 акций по 500, оставив короткую позицию на 2 000 акций, то есть примерно на 1 миллион долларов. Если новости после закрытия опустят SPY, часть держателей способна отказаться исполнять, и трейдер способен оказаться в шорте на меньшее число акций или вовсе без него. Открытие в понедельник затем двигает позицию, чей размер в пятницу днём был неизвестен.

• Риск двусторонний: назначение способно случиться, когда его не ждут, или не случиться, когда ждут.
• Спреды способны остаться несбалансированными: одна нога назначена, другая истекла.

Индексные опционы с денежным расчётом

Европейские опционы с денежным расчётом вроде SPX избегают поставленных позиций: расчётная величина задаёт денежный платёж, и на счёте ничего не остаётся. Трудность переносится на саму расчётную цену, которая для серий с расчётом AM берётся из цен открытия компонентов индекса в утро экспирации. Решения об исполнении после закрытия ждать не приходится, но продавец около страйка всё равно сталкивается с бинарной выплатой, которую решает один принт.

Как им управлять и почему это замечают фьючерсные трейдеры

• Распространённая практика — закрыть или перенести короткие опционы около денег до последних минут, а не оставлять их на расчёт.
• Продавцы, которые хеджируются на страйке, способны торговать базовым активом поздно в сессии, чтобы уменьшить неопределённость, и это один из потоков, которые связывают с днями экспирации.
• Пин-риск отличается от пиннинга: первое — расчётная неопределённость для продавцов, второе — предполагаемое поведение цены около крупных страйков.
• Модули GEX и Option Flow в Senzoukria показывают открытый интерес, модельную экспозицию и принты; распоряжений об исполнении и назначений они не видят.