Расчёт AM и PM (опционы на индекс)

Двое часов расчёта

По данным Cboe торговля стандартными опционами SPX обычно прекращается в рабочий день — как правило в четверг, — предшествующий дню, на который вычисляется расчётная величина исполнения. Эта величина, публикуемая под символом SET, представляет собой особую котировку открытия, собранную из цены открытия каждой акции-компонента утром экспирации. Опционы SPXW, которые Cboe листует на каждый день недели, торгуются до 16:00 ET в день экспирации, до 13:00 в сокращённые дни, и рассчитываются по цене закрытия. Поэтому третья пятница несёт две экспирации опционов на индекс S&P 500 с разными часами: месячную серию, уже ушедшую с рынка, и пятничную серию SPXW, живую до закрытия.

Почему котировка открытия — не отпечаток открытия

Значение индекса, напечатанное в 9:30, вычислено из тех цен, какие существуют в этот миг, включая акции, которые ещё не открылись. Особая котировка открытия ждёт собственной сделки открытия по каждому компоненту. Когда несколько крупных компонентов открываются поздно или далеко от прошлого закрытия, расчётная величина может заметно отличаться и от закрытия четверга, и от первого отпечатка индекса, а держатели серий с расчётом AM несут этот ночной разрыв, не имея возможности торговать опционом.

Последствия для гаммы в день экспирации

• Гамма серий с расчётом AM уходит с рынка на закрытии четверга: её нельзя ни хеджировать, ни притянуть к страйку в течение пятничной сессии.
• Гамму того же дня через пятничный день несут только серии с расчётом PM: SPXW и опционы на ETF вроде SPY и QQQ, истекающие на закрытии.
• Квартальные фьючерсы E-mini на индекс тоже рассчитываются по особой котировке открытия своего индекса, поэтому утро квартальной экспирации собирает сразу несколько расчётов по открытию.
• Модель GEX, считающая серию с расчётом AM истекающей на закрытии пятницы, завышает оставшееся ей время и включает гамму, которая уже не торгуется.

В Senzoukria

Отобранные символы GEX в Senzoukria — это ETF и акции, чьи опционы истекают на закрытии, а наложения на графики ES и NQ отображаются на SPY и QQQ. Собственные вычисления приложения для vanna, charm и профиля гаммы измеряют время до экспирации каждой ноги вплоть до 16:00 по Нью-Йорку в дату её истечения и считают ногу с прошедшей экспирацией истекшей, не придумывая остаточного времени. Для серии на индекс с расчётом AM, торговля которой фактически заканчивается днём ранее, такие часы завысили бы остаток — ограничение, о котором стоит помнить, если такая цепочка загружена.