Liquidación AM y PM (opciones sobre índices)

Dos relojes de liquidación

Según Cboe, la negociación de las opciones SPX estándar cesa normalmente el día hábil, habitualmente un jueves, anterior al día en que se calcula el valor de liquidación del ejercicio. Ese valor, publicado bajo el símbolo SET, es una cotización especial de apertura construida a partir del precio de apertura de cada acción componente la mañana del vencimiento. Las opciones SPXW, que Cboe lista para cada día de la semana, cotizan hasta las 16:00 ET de su día de vencimiento, las 13:00 en las medias sesiones, y liquidan sobre el valor de cierre. Un tercer viernes lleva por tanto dos vencimientos de opciones sobre el S&P 500 con relojes distintos: la serie mensual, ya fuera del mercado, y la serie SPXW del viernes, viva hasta el cierre.

Por qué la cotización de apertura no es el print de apertura

El valor del índice impreso a las 9:30 se calcula con los precios que existen en ese instante, incluidos los de acciones que todavía no han abierto. La cotización especial de apertura espera la primera negociación de apertura de cada componente. Cuando varios componentes grandes abren tarde o lejos de su cierre anterior, el valor de liquidación puede diferir de forma apreciable tanto del cierre del jueves como del primer print del índice, y los tenedores de series AM soportan ese gap nocturno sin poder negociar la opción.

Consecuencias para el gamma del día de vencimiento

• El gamma de las series AM sale del mercado en el cierre del jueves: no puede cubrirse ni fijar el precio durante la sesión del viernes.
• Solo las series PM (SPXW, y opciones sobre ETF como SPY y QQQ que vencen al cierre) llevan gamma del mismo día a lo largo de la tarde del viernes.
• Los futuros E-mini sobre índices trimestrales también liquidan sobre una cotización especial de apertura de su índice, así que las mañanas de vencimiento trimestral concentran varias liquidaciones de apertura.
• Un modelo de GEX que cuente una serie AM como si venciera en el cierre del viernes sobrestima el tiempo que le queda e incluye gamma que ya no cotiza.

En Senzoukria

Los símbolos de GEX curados en Senzoukria son ETF y acciones cuyas opciones vencen al cierre, y sus capas de chart para ES y NQ se corresponden con SPY y QQQ. Los cálculos propios de la aplicación para vanna, charm y el perfil de gamma miden el tiempo hasta el vencimiento de cada pata hasta las 16:00 de Nueva York de su fecha de vencimiento, y tratan como vencida una pata cuyo vencimiento ya pasó en lugar de inventarle un tiempo residual. Para una serie de índice con liquidación AM, cuya negociación termina en realidad el día anterior, ese reloj sobrestimaría el tiempo restante: es un límite a tener presente si se carga una cadena así.