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De un vistazo
- Ejes
- Strike (o delta, moneyness) × vencimiento → volatilidad implícita
- Cortes
- Sonrisa con vencimiento fijo, estructura temporal con moneyness fijo
- Restricciones
- Sin arbitraje de calendario ni de mariposa
De la sonrisa y la estructura temporal a la superficie
Cada vencimiento tiene su propia sonrisa, y cada nivel de moneyness su propia estructura temporal. Apilar las sonrisas por vencimiento da una superficie en la que puede situarse cualquier opción listada. Los operadores la usan para valorar opciones que no están cotizadas, para comparar lo caro de distintas partes de la curva y para medir cómo se mueve toda la forma: un desplazamiento paralelo, un empinamiento del ala de las puts, o una subida de los vencimientos cortos respecto a los largos.
Restricciones de ausencia de arbitraje
- Calendario: con un moneyness fijo, la varianza implícita total σ²·τ no debe disminuir al alargarse el vencimiento, porque si no un spread de calendario aseguraría un beneficio.
- Mariposa: en un vencimiento, los precios de las calls deben ser convexos en el strike, lo que acota cuán bruscamente puede curvarse la sonrisa.
- Las superficies ajustadas a cotizaciones ruidosas pueden violar esas reglas entre strikes o vencimientos; una violación suele significar datos malos o un ajuste malo y no dinero gratis.
- Ejemplo: el 18 % a 7 días y el 15 % a 30 días son coherentes, porque 0,18² × 7 = 0,227 está por debajo de 0,15² × 30 = 0,675 (en varianza-días); el 30 % a 7 días y el 12 % a 30 días no lo serían (0,63 contra 0,43).
Leerla como operador de futuros
La superficie resume lo que el mercado de opciones cobra por el movimiento en cada horizonte y en cada dirección. Los cambios de su forma pueden leerse al lado de la cinta de los futuros: una subida del tramo corto con el largo sin cambios sugiere un evento próximo ya valorado; un ala de puts que se empina sugiere demanda de protección a la baja. Son descripciones de precios, no pronósticos. La exposición gamma depende también de la superficie, porque la gamma de cada pata se calcula con su propia volatilidad implícita.
En Senzoukria
La página Surface del módulo GEX dibuja todos los strikes y todos los vencimientos de la cadena cargada a la vez, y su control Value plotted incluye Implied volatility junto a la exposición gamma, vanna y charm y al interés abierto. La volatilidad implícita mostrada en cada punto es el lado fuera del dinero tal como lo publica la cadena. Puede verse como superficie 3D, como mapa de calor plano, un vencimiento o un perfil agregado, y las celdas ausentes se quedan vacías en lugar de interpolarse, con una nota que indica cuántas celdas están cotizadas. Se muestra la antigüedad de la foto, porque la superficie es una fotografía de una cadena y no un flujo en vivo.
Relacionado
En la misma sección
- Sticky strike y sticky delta
- Supuestos de ejecución
- Subasta inacabada
- Suspensión de la cotización
- Subasta fallida
- Swap de varianza
- Strangle
- Tamaño de muestra
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Preguntas frecuentes
- ¿Por qué las superficies de volatilidad tienen huecos?
- Porque no todos los strikes están listados o cotizados en todos los vencimientos, y algunas cotizaciones son inutilizables, por ejemplo sin demanda. Una superficie que rellena cada hueco por interpolación muestra una imagen más suave de lo que sostienen los datos; dejar los huecos visibles mantiene separados los valores medidos de los inferidos.
- ¿La superficie de volatilidad es lo mismo que la superficie de gamma?
- No. La superficie de volatilidad muestra la volatilidad implícita por strike y vencimiento, que viene de los precios de las opciones. Una superficie de gamma muestra la exposición gamma modelada por strike y vencimiento, que exige además interés abierto, un modelo de valoración y un supuesto de posicionamiento.