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De un vistazo
- Sticky strike
- La IV de cada strike no cambia cuando se mueve el contado
- Sticky delta (moneyness)
- La IV a una delta o moneyness dada no cambia; la sonrisa se desplaza
- Consecuencia
- Distinta volatilidad at the money y distintas ratios de cobertura tras un movimiento
Dos formas de moverse la sonrisa
Una sonrisa observada a un precio de contado no dice cómo se verá después de que el contado se mueva. Con sticky strike, la volatilidad implícita del strike 95 se queda en su valor pase lo que pase, así que la volatilidad at the money cambia a medida que el contado se desplaza por una sonrisa inclinada. Con sticky delta, toda la curva se desliza con el contado: la volatilidad at the money se mantiene y la volatilidad de cada strike cambia según cambia su moneyness. Los mercados reales se comportan a menudo entre los dos, y en las caídas bruscas no se cumple ninguno, porque todo el nivel salta.
Ejemplo resuelto
El contado está en 100 y la sonrisa baja 0,5 puntos de volatilidad por punto de strike: 100 al 18 %, 98 al 19 %, 102 al 17 %. El contado cae a 98. Con sticky strike, el strike 100 sigue al 18 % y el nuevo strike at the money, 98, está al 19 %: la volatilidad at the money ha subido un punto. Con sticky delta, el nuevo strike at the money está al 18 %, y el strike 100, ahora un 2 % por encima del contado, está al 17 %.
| Strike | Antes | Sticky strike | Sticky delta |
|---|---|---|---|
| 98 | 19 % | 19 % | 18 % |
| 100 | 18 % | 18 % | 17 % |
Por qué importa para la cobertura
- La delta de Black-Scholes supone que la volatilidad no cambia cuando se mueve el contado. Si la sonrisa se mueve con el contado, la sensibilidad verdadera incluye el cambio de la volatilidad implícita por la vega, que una delta ajustada por la sonrisa añade.
- En las sonrisas de índices de acciones con skew de puts, la dinámica sticky strike hace subir la volatilidad at the money cuando cae el contado, lo que baja la delta efectiva de las calls y sube la de las puts respecto a la delta de volatilidad plana.
- La exposición gamma calculada con la volatilidad implícita actual de cada pata supone implícitamente que esas volatilidades se mantienen, lo que está más cerca de sticky strike.
En Senzoukria
Senzoukria no modela la dinámica de la sonrisa. Su Gamma profile by price recalcula la gamma de Black-Scholes de cada pata a precios hipotéticos manteniendo fija la volatilidad implícita actual de la pata, que es un supuesto sticky strike, y el historial de skew de la página Volatility registra el skew a 25 delta tal como se observa una vez por minuto y no como se predice. Comparar ese skew registrado con los movimientos del precio es la forma de comprobar el comportamiento real de la sonrisa en una sesión.
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Preguntas frecuentes
- ¿Qué supuesto es correcto?
- Ninguno se cumple todo el tiempo. Los estudios y la experiencia de los profesionales sugieren que las sonrisas de índices de acciones se sitúan a menudo entre los dos en mercados normales y se desplazan al alza en bloque en las caídas bruscas. Las mesas estiman el comportamiento con datos en lugar de elegir una regla de una vez por todas.
- ¿Importa esto a un operador de futuros que usa niveles GEX?
- Indirectamente. La gamma de cada strike, y por tanto el perfil y su cruce de cero a precios hipotéticos, depende de las volatilidades implícitas supuestas a esos precios. Un modelo que las mantenga fijas diferirá de uno que las mueva con el contado, sobre todo en movimientos grandes.