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De un vistazo
- Construcción
- Una opción comprada, otra vendida, mismo tipo y vencimiento, strikes distintos
- Valor máximo al vencimiento
- La distancia entre los strikes
- Variantes
- Call alcista, put bajista (débito); put alcista, call bajista (crédito)
Ejemplo resuelto: spread de calls alcista
Subyacente en 100, 30 días, un 20 % de volatilidad implícita, tipos cero. Compra la call 100 por 2,29 y vende la call 105 por 0,64: el spread cuesta 1,64. Al vencimiento vale 0 por debajo de 100, la distancia hasta 100 entre los strikes, y 5 por encima de 105. La ganancia máxima es 5 − 1,64 = 3,36, la pérdida máxima es el 1,64 pagado, y el punto de equilibrio es 101,64.
| Subyacente al vencimiento | Valor del spread | Resultado |
|---|---|---|
| 95 | 0 | −1,64 |
| 101,64 | 1,64 | 0 |
| 103 | 3,00 | +1,36 |
| 105 o más | 5,00 | +3,36 |
Versiones de débito y de crédito
- Spread de calls alcista (débito): comprada la call del strike bajo, vendida la del alto; alcista con ganancia acotada.
- Spread de puts bajista (débito): comprada la put del strike alto, vendida la del bajo; bajista con ganancia acotada.
- Spread de puts alcista (crédito): vendida la put del strike alto, comprada la del bajo; cobra prima si el subyacente se queda por encima del strike vendido.
- Spread de calls bajista (crédito): vendida la call del strike bajo, comprada la del alto; cobra prima si se queda por debajo.
Griegas
La pata vendida compensa parte de las griegas de la comprada. En el ejemplo, la delta del spread es 0,31 contra 0,51 de la call 100 sola, y su vega 0,033 por punto de volatilidad contra 0,114. La posición es sobre todo una apuesta direccional en un rango definido, con exposición limitada a la volatilidad implícita al inicio. A medida que el subyacente se mueve entre los strikes y se acerca el vencimiento, la gamma y la theta del spread cambian de signo según qué pata esté más cerca del dinero.
En una cinta de flujo y en Senzoukria
Un spread vertical se imprime como dos patas del mismo tipo y tamaño, una comprada y otra vendida, normalmente en el mismo instante. Leída por separado, la cinta muestra una compra grande de calls y una venta menor de calls; la exposición real es la diferencia. El Option Flow de Senzoukria marca esas impresiones del mismo tamaño dentro de 25 milisegundos como MULTI. Su medida de prima neta firma las dos patas en sentidos opuestos, lo que es coherente con el débito neto de un spread, pero las patas pueden quedar mal clasificadas cuando el paquete se imprime a precios dentro o fuera de las cotizaciones individuales.
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En la misma sección
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Preguntas frecuentes
- ¿Por qué usar un spread en lugar de comprar una opción?
- Para pagar menos y reducir la exposición a la volatilidad implícita y a la decadencia temporal, al precio de acotar la ganancia. Encaja con una visión que tiene objetivo: el operador espera un movimiento hacia el strike vendido, no más allá.
- ¿Un spread vertical puede perder más que la prima?
- Un spread de débito no puede perder más que su coste si se mantiene al vencimiento. La pérdida máxima de un spread de crédito es la distancia entre strikes menos el crédito recibido. La asignación anticipada de la pata vendida de un spread de estilo americano puede crear posiciones temporales que hay que gestionar.